股縱橫市：恢復增長可期 安踏現價估值吸引

韋君

「新疆棉」事件愈演愈烈，內地官方和民間一致聲討，群眾及各大電商平台更發起抵制行動，利好龍頭國產體育服裝股安踏體育（2020），集團具有市佔率擴張潛力，以及重塑品牌和提升店舖效率，將推動盈利增長，屬行業首選。安踏已與導致今次事件的瑞士良好棉花發展協會（BCI)劃清界線，宣布退出該會，並且力挺新疆棉花，表明一直採購和使用中國出產的棉花，包括新疆棉。

管理層表示，集團跟隨中國法律經營；同時強調旗下FILA中國是由安踏所控制。 集團去年營業額355.12億元（人民幣，下同），按年增長4.7%；純利51.62億元，按年下跌3.4%。期內，毛利206.51億元，按年增10.7%；經營溢利91.52億元，按年升5.3%；整體毛利率按年增3.2個百分點，至58.2%。安踏品牌收入157.49億元，按年下跌9.7%；毛利率升3.4個百分點，至44.7%。FILA品牌收入174.5億元，按年升18.1%；毛利率跌1.1個百分點，至69.3%。去年在內地及海外國家的安踏店共9,922家；在內地、香港、澳門和新加坡的FILA店共2,006家。預計到今年底內地和海外國家的安踏店將為9,800至9,900家，而在內地、香港、澳門和新加坡的FILA店將為2,050至2,150家。

疫情影響漸見消化

去年業績轉差主要是上半年受疫情影響，收入在上半年下跌1%後，下半年已回升9%；經營溢利率亦由上半年的16.4%，回升至下半年的21.9%。期內，電商業務收益按年大幅增加53%，年內更啓動直面消費者（DTC)模式轉型，在11個地區開展混合營運模式，涉及的安踏店共約3,500家，並有望在今年完成轉型。管理層表示，旗下品牌安踏與FILA由年初至今的銷售高於2019年同期，中期目標是收入可以倍增，未來3年的銷售年複合增長率25%至30%，每店年銷售達100萬元；電商收入佔比提升，目前滲透不足，佔比只有兩成；FILA品牌更能滿足家庭需要，相信FILA具有區別化和競爭力；同時，集團積極進行品牌升級，以加強未來增長動力。

在更高的收入及毛利率擴張的預期下，安踏今年盈利可望恢復增長。股價昨天收報129港元，升6.35%。現價相當於今年預測市盈率約30倍，估值仍然吸引。可於125港元買入，上望150港元，跌穿110港元則止蝕。