韋　君

港股踏入本周即見大波動，也導致市場觀望氣氛轉濃，惟炒股唔炒市仍為市場特色。事實上，新東方在線(1797)在昨日波動市下的表現仍佳，更高收28元，升2.55元或10.02%，其股價逆市走強，料已消化早前成績表欠佳的利淡影響，加上管理層續在市場增持，都有助增強市場信心，在資金尋寶熱方興未艾下，料該股反彈的空間仍可看好。

新東方在線日前公布截至去年11月底止中期業績顯示，營業額6.77億元(人民幣，下同)，按年升19.2%。虧損擴大至6.74億元，上年同期蝕7,128.2萬元；每股虧損0.72元。不派息。按非國際財務報告準則計量經調整虧損由5,625萬元擴至6.61億元。按非國際財務報告準則計量LBITDA由1.08億元擴至5.08億元。期內，毛利減少51.7%至1.53億元。毛利率由55.9%減少至22.6%。與早前的盈警報告相符。

講開又講，集團早前已預估虧損淨額介乎6億至7億元，主要源於計入總營收成本、銷售及營銷開支及研發開支的人員成本上；外匯虧損淨額上升；以及實施股份激厲計劃相關的成本及開支上升。期內，合計有214萬名付費學生，按年增加62.5%。

K-12大班成另一增長動力

K-12教育方面，期內收入按年升1.63倍至3.37億元；付費學生人次按年增加1.43倍至183.8萬。集團繼續實施多元化課程策略，新東方在線K-12大班成為另一長期增長動力，「東方優播」小班則繼續擴大版圖，截至去年11月底已進入271個城市。集團預計，未來K-12教育將增加資源投入，以改善教學、輔導、研發及教師培訓的能力，亦會將大班與東方優播小班結合，推動財務及營運表現。

對於集團經營模式，大行野村表示仍然充滿信心，並期望可在6個月至12個月內超越同行。野村維持予新東方在線「買入」評級，但基於DCF估值法將其目標價由45元(港元，下同)下調至35元，即較現價尚有25%的上升空間。

除了有大行唱好外，根據港交所最新資料顯示，新東方在線也獲執行董事、行政總裁孫東旭於1月25日在場內以每股平均價26.3579元增持146.8萬股，涉資約3,869.34萬元。增持後，孫東旭的最新持股數目為10,947,000股，持股比例由0.95%升至1.10%。 趁股價逆市有勢跟進，博反彈目標為上月初高位阻力的33元，惟失守周二低位支持的24.35元則止蝕。

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