【地緣解碼】法財政告急 負債3.6萬億歐元 債息攀至20年高位 如絞索般緊扣咽喉

【編者按】曾經的歐洲核心強國法國，正同時遭遇財政、政治、產業價值三重困局。本系列從經濟基本面、議會政治僵局、產業與價值迷思三個層面拆解病灶，剖析這一歐元區關鍵薄弱點背後的深層危機。

法國10年期國債孳息率盤中一度升至5.005厘，為2002年以來首次突破5厘關口，投資者對該國公共財政狀況的擔憂，正以前所未有的速度升溫，這意味着法國政府要付出的利息更高。政府以後每年的利息開銷暴增，吃掉大筆原本用來建學校、修路或辦社福的預算，同時，投資者看到法國欠一屁股債，議會吵成一團，全國還在鬧騷亂，害怕還不起本金，所以要收更高的利息。截至今年第二季度末，法國公共債務總額已達到約3.6萬億歐元（約31.6萬億港元），相當於國內生產總值（GDP）的119%，遠超歐盟規定的60%參考值。

●香港文匯報記者 廖嫣然

法國經濟與財政部預計，法國的負債佔GDP的比重在2026年達到119.3%，到2027年會繼續攀升至121.7%。這項債務比例在歐元區內僅次於希臘和意大利，排在第三高。

據法國國家統計與經濟研究所統計，截至今年第一季末，法國公共債務（毛債，未扣減政府金融資產）佔GDP比重達117.5%，淨債務（扣減政府持有的金融資產後的實質負債）為111.4%，雙雙創下2025年底後的新高。緊縮信號失效，債務升勢不止，主因仍是財政赤字過高。

今年經濟增長預期下調至0.5%

2025年法國公共財政赤字佔GDP的5.1%，預計2026年將升至5.4%，高於此前設定的5.0%目標。中東衝突推高能源價格，極端天氣衝擊經濟活動，令財政收入承壓，政府已將2026年經濟增長預期由0.7%下調至0.5%，為今年以來第三次下調。

法國總理勒科爾尼表示，政府計劃在2027年財政預算中實施總額540億歐元的節約支出措施，力爭將赤字率降至5%。他警告若不採取行動，2027年赤字率可能升至6.5%。然而擴張財政易，緊縮財政難。法國議會各政治派別分歧嚴重，加上總統選舉臨近，這份財政整頓預算案能否在議會通過存在較大不確定性。市場分析認為，在2027年5月總統選舉之前，法國推出切實可行的財政整頓方案的可能性很低。

利息支出明年增至912億歐元

融資成本的上升正形成惡性循環。法國政府估計公共債務利息支出將從今年的792億歐元，增至明年的912億歐元。法國國庫署署長德呂埃納在參議院聽證會上坦言，當前和未來的公共財政狀況意味着法國融資成本高於別國。他測算若融資利率永久上升100個基點，法國政府年度利息負擔第一年將增加約34億歐元，到2036年將增加約330億歐元。換言之，如果高利率長期固化，法國年度利息支出將愈滾愈高。

根據法國國庫署早前的假設情景，2027年法國10年期國債平均孳息率為4.3%，據此按預算口徑計算的債務利息支出預計為729億歐元，而這一假設製定時，並未預見今年初秋利率急劇上升的情況。德呂埃納提醒，能獲得融資並不意味着法國想發多少債就發多少債，如果必須發行更多債務，就要接受更低報價，也就是對政府更不划算的利率水平，而這正是當前的市場情況。

公共財政走到債務失控臨界線

同樣背負巨額國債，美國依靠美元的全球儲備貨幣地位，擁有轉嫁債務壓力的空間，而法國作為歐元區成員，沒有獨立印製貨幣的權力，無法透過增發本幣稀釋債務，財政調節手段受到明顯束縛。評級機構的警告進一步加劇市場壓力，惠譽10月13日警告，主要發達經濟體政府債券孳息率上升，令法國、美國、英國等國家穩定債務負擔更困難，其中法國的挑戰最嚴峻。惠譽測算要讓債務負擔停止上升，法國須將基本赤字佔GDP比重，從今年預計的2.9%降至0.4%。如果有效借貸成本升至當前市場孳息率，法國還需進一步採取額外增稅、削減非利息支出等財政整頓措施，規模約相當於GDP的3.1%，以抵消利息負擔增加，避免債務繼續膨脹。

國際信用評級機構穆迪已重新評估法國主權信用評級，目前給予的評級為Aa3，展望為負面，法國仍面臨評級被下調的現實風險。市場分析人士認為，國債孳息率持續攀升，不僅加重法國政府的融資負擔，還可能逐步傳導至住房抵押貸款和企業貸款，推高實體經濟融資成本。面對3.6萬億歐元的債務存量與5%的孳息率關口，法國公共財政逼近風險臨界線，高息如同絞索，緊扣財政咽喉。