【股市領航】黃敏碩：蒙牛估值具上升空間 可候低吸納

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

內地乳製品行業今年呈現結構升級，隨着奶價轉穩及消費回暖，供給端在上游主動調減產能，加上中小牧場加速淘汰，原奶供需失衡局面持續改善，帶動生鮮乳價格迎來拐點，另需求端在深加工投產與低溫鮮奶和奶酪等結構升級帶動下，供需兩邊皆呈企穩信號，亦帶動多家乳企上半年收入與利潤上揚。

蒙牛乳業（2319） 為內地領先乳製品生產商，主要業務於國內外產銷優質乳製品，提供多元化產品，包括液態奶、冰淇淋、奶粉及奶酪，憑藉其強大品牌、全渠道覆蓋及創新能力，在多個核心細分品類及高端賽道中，其市佔率皆處領先地位。

集團上半年業績明顯改善，是次復甦並非由單一產品帶動，而是多個業務板塊同步改善。期內經營利潤創歷史新高，盈利增速跑贏收入。集團深入推進「一體兩翼」及「GREEN」可持續發展戰略，優化高價值品類結構。

除六大核心業務，包括常溫、低溫、鮮奶、冰冰淇、奶粉及奶酪業務外，也續深化產品營養升級，打造有機、減糖、低鈉、低脂、營養素強化等多元化產品矩陣，積極拓展創新和國際業務。作為「兩翼」經營模式，像營養健康及海外平台，實現全業態高品質增長。集團同時把有機奶源系列升級，發力高蛋白和功能化產品，推出M-PLUS每日蛋白、定位運動與日常蛋白補給，同步完善功能化矩陣，和推出特殊醫學用途和運動營養新品。

前述集團六大業務板塊，呈全線增長，其中鮮奶、奶粉、奶酪三大板塊增速都超過30%；常溫板塊中，高端品牌特侖蘇，及蒙牛母品牌純牛奶，皆實現高個位數增長，整體增速跑贏行業；而低溫液態奶業務，則保持行業領跑地位，繼續保持市場份額第一；鮮奶則實現逾30%高速增長，絕對增量於行業居先。另奶酪及奶粉，也是增長速度最快的板塊，上半年奶酪收入31.48億元人民幣，按年增長超過三成；奶粉收入20.6億元人民幣，同樣錄得超過三成增長。此外集團積極回購強化股東回報，有助提升每股盈利。

估值方面，集團預測市盈率為12.65倍及10.5倍，以行業龍頭計，對比同業估值偏低，料仍具推動上升空間，建議可候低吸納。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）