【股市領航】黃敏碩：石藥集團研發前景樂觀

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

據內地報道，今年9月中內地創新藥對外授權總額，已突破1,200億美元大關，按年增長約36%。筆者回顧今年首三季，行業估值修復主要圍繞資產價值、產業鏈基建及商業模式重估三大主線；步入第四季，市場焦點已轉向檢驗企業的基本面，聚焦於訂單、營收、利潤及現金流的實質兌現。在行業趨勢推動下，內地傳統藥企積極轉型，不再單靠舊藥支撐業績。

以石藥集團（1093）為例，集團近期成功打造出「以傳統業務為現金牛＋前沿技術平台收割海外授權」的雙引擎概念，並具備完善的全產業鏈布局：上游穩抓原料藥（如維生素C、咖啡因等）與製劑中間體；中游深耕成藥的研發、生產與銷售；下游則全面覆蓋醫院及院外零售渠道。海外授權方面，集團今年初與阿斯利康（AstraZeneca）達成總額高達185億美元的重磅合作。其中12億美元首付款已於5月全數入賬，後續更有望獲得最高35億美元的研發里程碑付款，以及高達138億美元的商業化里程碑獎金。

石藥集團上半年業績表現強勁，期內錄得收入185.9億元（人民幣，下同），同比增長逾四成；歸母淨利潤達60.9億元，同比激增1.39倍；經營現金流淨額高達108.9億元。業績大幅增長主要受惠於授權費收入的爆發。期內授權費收入同比飆升4.48倍，貢獻集團約九成的收入增量。其中阿斯利康（AstraZeneca）12億美元的首付款中，有8.4億美元於本期作一次性確認。若剔除上述一次性授權收入，集團總收入同比微降約3.2%。然而核心業務板塊已展現韌性，來自成藥銷售貨物的收入同比增長10.8%，釋放明顯的內生修復信號；惟抗腫瘤板塊的表現目前仍在下滑，需持續關注。

期內集團研發成果豐碩，共取得30項臨床批件及7個重點產品上市批件，並啟動18項關鍵III期臨床試驗。目前集團擁有逾200項在研創新藥及創新製劑，其中大分子及小分子項目分別達90餘項及60餘項，新型製劑亦有50餘項。近期集團多款重磅創新藥在研發與「出海」方面均取得里程碑式進展。海外市場方面，重組帶狀疱疹疫苗（SYS6052）獲美國食品及藥物管理局（FDA）批准，正式在美開展針對50歲及以上成人的臨床研究，這不僅是集團首款在美獲批臨床的重組蛋白疫苗，更彰顯集團國際化實力。內地市場方面同樣報捷，集團開發的SYS6077注射液獲國家藥監局批准，將開展針對晚期惡性腫瘤的臨床試驗；同時，用於超重或肥胖成人患者體重管理的注射液，也已於內地啟動Ib期臨床試驗。整體來說，集團多條研發管線齊頭並進，展現出樂觀發展前景，中線投資前景看俏。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）