玉淵譚天：央行為什麼發布關於人民幣匯率的政策立場

10月8日下午，中國人民銀行發布關於人民幣匯率的政策立場。

這是央行對匯率問題的系統性闡述。「政策立場」這個詞，是指以國家名義發布的官方文本，在對外表述中，代表的是官方態度。

要理解它，需要放在國際背景下看。最近一段時間，個別國家鼓噪人民幣匯率低估，甚至要以非市場化的方式強迫人民幣升值。

中國此時發布政策立場，為釐清這個問題提供了明確依據。

歸結起來，是三個關切。要通俗理解這些關切，需要先看懂：國際社會在討論什麼，言外之意又是什麼。

01 「匯率問題本身」

譚主此前也分析過，人民幣匯率被低估這類論調往往有兩層預設。一是暗示中國「操縱」了匯率，二是把推動人民幣升值當作削弱中國出口競爭力的手段。

中方提出的第一個關切是：各國都應尊重一個事實，匯率是多重因素作用的結果。

文件一開頭，就把這件事講得很清楚：

中國實施以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，堅持讓市場在匯率形成中發揮決定性作用。

一個值得注意的表述，是「有管理的浮動」。「浮動」是有前提的：不預設目標水平，不干預長期趨勢。

文件給出了兩個參照坐標：2008年國際金融危機，以及今年7月，日元對美元一度貶至近40年低位，引發相關國家聯合干預。簡單來說，中國參考國際規則和實踐進行管理。

匯改二十多年來，人民幣對美元匯率累計升值23%，2010年以來經歷過三輪升值周期、三輪貶值周期。

中國宏觀經濟研究院市場所形勢室副主任徐鵬告訴譚主，所謂的「匯率操縱」根本就是無稽之談。今年，在岸、離岸人民幣對美元雙雙升破6.7關口。在周邊國家貨幣貶值的趨勢下，中國沒有選擇以鄰為壑、競爭性貶值的措施，是負責任的大國。

按照美西方的邏輯，如果中國的出口競爭優勢來源於「故意讓人民幣貶值」，那麼他們對中國目前的產業情況存在誤解。

中國金融四十人研究院院長郭凱告訴譚主，強行讓人民幣匯率升值是本末倒置的，會損害全球其他經濟體。

一項針對企業的研究發現，人民幣升值10%後，以人民幣計價的出口價格降幅只有不到0.5%。

升值就會削弱競爭力，是一個短期的靜態邏輯。在一個長期發展的動態過程中，尤其對中國來說，在研發優勢、產業鏈優勢下，中國產業不斷推進降本增效，人民幣一邊升值，一邊競爭力還越來越強。

中國過去這些年的產業發展與匯率情況，證明了這一點。

02 「失衡問題」

背景：2026年7月，國際貨幣基金組織（IMF）發布《2026年外部部門報告》，評定2025年中國外部平衡「偏強」，報告稱人民幣實際有效匯率缺口中值為-21.3%。

需要指出的一點是，IMF的報告技術性很強，很容易被誤用。IMF其實有不同的模型，算出來的結果就不一樣。

IMF自己也說，這個結果算出來就是供探討參考，不能成為評估的嚴格依據。

東方金誠首席宏觀分析師王青告訴譚主，如果按IMF的實際有效匯率指數法估算，2025年年末人民幣實際有效匯率小幅高估0.5%。

所以中方提出的第二個關切是：我們歡迎國際組織參與討論，但前提是其評估不能被錯用——這是保障國際社會形成有效的機制，協商解決全球經濟出現的新問題、新現象的前提。

文件就提到：

將IMF的外部平衡評估（EBA）結果作為人民幣匯率低估的依據，是對評估結果的曲解和誤用。

而某些國家只看到了那個被低估的數字。

這套邏輯背後，是把本國產業競爭力下降包裝成中國匯率問題。這是要進一步釐清的。

過去幾年，全球經濟經歷了疫情衝擊、能源危機、通脹、貿易保護主義抬頭以及產業鏈重組。如今，美歐面對的一個共同問題，是本土製造業的競爭力不足和貿易失衡。

但「貿易失衡」是一個長期存在的現象，主要順差國一直在變，而主要逆差國始終是那幾個老面孔，問題出在自身經濟結構上。

中國社科院國際投資專家潘圓圓告訴譚主，這些國家的思路，是通過金融市場與匯率層面的波動，影響我國對外實體經濟流量，放緩我國海外資產規模的積累節奏。簡單來說，一方面會對出口收益形成擠壓，另一方面也可能會給已形成的海外資產價值帶來不確定性。

一些要求人民幣升值的國家，曾經自己就是出口大戶，別人要求它減少出口時，它就老是說尊重經濟規律和國際法治。但現在出口減少，反過來要求別人貨幣升值，怎麼就不講市場經濟規律了？這是雙重標準。

它們甚至藉此把貿易失衡問題歸結於中國的問題，這不是解決問題的態度。

03 「順差問題」

背景：專業討論中，常有人把經常賬戶順差當作判斷匯率是否被低估的依據。

這個前提本身就有問題：經常賬戶順差或逆差，與匯率強弱並沒有簡單對應關係。

因此，中方提出的第三個關切是：討論貨幣問題，要抓住當前全球貨幣體系的主要矛盾，不能只盯着經常賬戶這一個數。

文件就提到：

分析匯率變化，不僅要看貨物貿易，也要看服務貿易；不僅要看經常賬戶，也要看金融賬戶；不僅要關注經濟基本面因素，也要關注預期等因素。

而中國始終願意為全球經濟動態平衡作積極貢獻。從加入世界貿易組織後擴大全球供給，到2008年國際金融危機後擴大內需，全球經濟多輪重要的動態平衡過程，中國都深入參與其中。

另一方面來說，順差問題根本上是一個結構問題。

2007年以來，中國經常賬戶順差與GDP比值已從9.9%的峰值逐步下降；同時，最近幾年，中國對全球經濟增長的貢獻率穩定在30%左右。這說明中國是「增長引擎」，不是「失衡來源」。

真正需要調整的，是逆差國低儲蓄、高消費、產業競爭力不足的問題。

中國也一直致力於通過國際合作，合力解決這個問題。

在近期舉行的G20財長和央行行長會議上，中國就提出，逆差國削減財政赤字，提高本國儲蓄率，順差國適度推動消費和投資增長。各國都應制定中長期政策方案，作出明確承諾並堅定執行。

但境外一些聲音，仍把問題簡單歸結於所謂的「產業補貼」和「人民幣匯率」，彷彿只要攻擊中國，就能緩解自身的問題。

這就是故意抹黑。一線談判的相關人士跟譚主介紹，上周的G20貿易部長會議上，某些國家設置的議題本身具有很強的歧視性，想要針對中國。但由於成員反對或持不同意見，最終未能實現其意圖，沒有形成共識。

此前，經濟合作與發展組織貿易委員會會議發布聯合聲明，應對「特定領域中產能過剩的問題」，一些國家卻把它包裝成承接G20貿易部長會議的討論成果。

面對這樣的現象，國際社會需要有效協商。

解決全球失衡，最終要落到各國怎樣調整、怎樣作出承諾、怎樣共同執行。

這份政策立場要釐清的是三條線：

●一是匯率問題不能政治化，更不能用來抹黑別人。

●二是某些國際組織的報告不是成員國共同商定的，歸根到底也是一家之言，不是金科玉律，更不能被選擇性使用。多邊機制要回到協商一致、平等參與的軌道。

●三是某些國家不能把自己造成的問題包裝成別人造成的問題，再甩鍋給別人。自己的經濟問題到底是誰的責任，要清清楚楚。

央行系統闡述關於人民幣匯率的政策立場，本身就是一種表態。

接下來，中國將繼續做好自己的事，也始終願意同各方一道，為全球經濟動態平衡和可持續增長作積極貢獻。

（來源：玉淵譚天）