【股市領航】黃敏碩：電價回升 華潤電力可候低吸納

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

內地進入夏季用電高峰期後，8月全社會用電量按年增加1.7%至10,332億千瓦時，創下歷史新高，主要受電動車充電及AI數據中心用電需求帶動。過往10月份全社會用電需求季節性低迷，惟今年10月份電價卻逆勢上揚，反映市場化交易機制有效發揮作用，使電企將上游煤炭成本成功傳導至下游用戶，其中算力將成為內地用電需求穩定增長的主要動力。據國家能源局預測，至2030年有關耗電量，將達到8,000億千瓦時，較2025年大增3倍，佔總電力消耗約6%。高盛報告預計，至2030年數據中心電力需求，將比2025年增長約1.7倍，而該機構於今年3月的預測增幅僅約1.17倍。

此外秦皇島港5,500大卡現貨動力煤，上月於高位波動，突破每噸980元人民幣，較年初累漲近47% ，主要受到全球能源供應緊張推動。而現貨煤價高企，亦將帶動煤炭長協價格走高，為電企上調電價提供支持。隨著10月月協電價大漲，直接提升市場對明年長協電價回升預期。過去數年現貨及月度電價，持續低於年度長協電價，市場預期2027年形勢有望逆轉，年度長協需求將大幅提升，推動簽約結果改善。隨着煤電機組容量電價補償比例提升至50%，加上電價持續回升，電力股估值有望修復。

華潤電力（0836） 具備大量電源資產，集中廣東、江蘇、浙江及長三角等高負荷地區，區域布局優勢有望轉化為盈利增量。集團上半年附屬電廠售電量按年增長12.8% ，火電核心利潤升16.1% ，期內火電平均上網電價下降，燃料成本上升，盈利能錄得雙位數增長，改善是來自發電需求增加、優質區位及容量機制支撐，預計未來廣東及江蘇等地，AI算力及高端製造用電持續上升，火電使用率與容量價值仍具提升空間。

另集團上半年新能源，核心利潤按年下降逾三成，主要受到風電及光伏利用小時及上網電價下降拖累，惟期內前述兩者個項目使用小時，仍高於全國平均，顯示並非資產營運效率明顯轉差。隨着新增裝機持續投產，新能源電價跌幅收窄，其龐大裝機基數有助放大盈利彈性。

綜合上述，筆者認為華潤電力前景看俏，投資可考慮中線候低吸納。

（筆者為證監會持牌人士，本人及／或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）