分析：比特幣創歷史高點一年後僅回調32% 機構資金或改變市場周期特徵

香港文匯報訊（記者 黎梓田）據CoinDesk報導，比特幣在2025年10月6日創下超過12.6萬美元歷史高點後，一年後的當前價格約為85,453美元，累計跌幅約32%。相比過去周期，比特幣此次回調幅度明顯更溫和。

CoinDesk數據顯示，2013年周期頂部一年後，BTC跌幅約69.7%；2017年12月高點後一年，跌幅約82.3%；2021年11月高點後一年，跌幅約74.6%。此次熊市最低點出現在2026年6月30日附近，當時BTC跌至約5.9萬美元，較歷史高點回撤超過53%。而此前周期熊市最大跌幅通常達到77%至85%。

分析人士認為，市場結構變化是此次回調較淺的重要原因。此前牛市主要由散戶和高杠杆資金推動，往往伴隨清算潮和機構暴雷；而2023年至2025年的上漲更多受到比特幣現貨ETF、資管機構、家族辦公室以及企業資金流入推動。

Primal Fund聯合創始人Griffin Ardern表示，ETF資金通常按照目標配置比例進行再平衡，在市場下跌時會被動買入，從而減少持續性拋壓。同時，本輪杠杆資金已在高點附近大規模清算，避免了過去周期中的連環爆倉。當前市場更可能呈現“階梯式上漲”走勢，即緩慢上漲、快速回調、隨後修復，而非過去周期中的拋物線式上漲。

雖然回調幅度較淺，但投資者不應過度樂觀。目前比特幣期權隱含波動率處於歷史低位，市場對上漲方向的保護需求仍較弱。下一輪大幅波動可能取決於美國長期國債收益率走勢，而非單純的BTC技術面。

如果30年期美債收益率持續走高，可能增加非收益資產（如BTC和黃金）的持有成本，並給市場帶來新的壓力。

不過，市場波動下降也意味著上漲行情可能更加平緩。STS Digital美國負責人Jeff Anderson表示，隨着更多參與者進入市場，比特幣實際波動率正在下降。目前BTC年化波動率約40%，低於長期超過80%的歷史水準。