【大行透視】梁君馡：人民幣債券提升環球債券投資組合的穩定性

撰文：梁君馡
（恒生銀行財富管理首席投資總監）

成熟市場債息不斷攀升，美國、歐元區、日本及英國的政府赤字、通脹及油價令利率上行壓力持續。市場估計聯儲局未來一年或要繼續加息，這令以美元債為主的傳統環球債券配置面對挑戰。機構及個人投資者更加積極地尋找方案以分散美元及美元債風險，使人民幣債券市場於環球投資中的配置價值日益突出。

分析過去15年的數據，中國國債與美國國債回報表現的相關係數僅0.15，與歐元區政府債則為-0.03，是分散環球債市風險的理想工具。而就過去兩個月歐美長年期債息雙雙急升，債價受壓的情況來看，內地過去兩個月的國債債息反略有下跌，債價表現相當穩定。

人民幣料仍在升值空間

回報方面，彭博中國國債總回報指數年初至今人民幣計價回報約2.8%，過去三年年化回報約4.55%，整體表現勝在低波動及平穩正回報。若以美元或港元計價，今年以來人民幣匯率穩步升值更提供了人民幣債額外4個百分點的投資回報。基於內地出口增長持續強勁、環球跨境貿易支付使用人民幣大幅上升、加上國內的通脹溫和、經濟基本面平穩等因素，筆者認為未來人民幣上漲的空間仍然存在。

於整體人民幣債的投資配套方面，境外中國國債期貨於香港推出，跨境債券回購業務已擴大至所有外資機構投資者，債券互聯互通機制令點心債的發行愈加蓬勃，以上都為人民幣債券的投資提供更完善的基礎建設支持。面對成熟市場通脹上行壓力及央行加息周期、地緣政治和去美元化風險，筆者認為環球債券投資組合需要作出一定的調整及分散風險的部署。人民幣債券憑藉較低的市場相關性、正實質收益、低波幅及匯率升值潛力等因素，納入債券投資組合可提升回報及穩定性，達至分散風險的效用。

（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）