財評｜馬家俊：地緣宏觀齊緩和，資產震盪重定價

撰文：馬家俊博士（時富量化金融行政總裁，香港中文大學及香港城市大學客席教授，特許金融分析師 （CFA）、專業風險管理師（PRM）、精算師學會之專業會員（ASA），特許工程師（CEng））

上周全球金融市場普遍震盪，美伊就霍爾木茲海峽通航事宜釋放談判信號、中美元首會晤塵埃落定，加上美國經濟數據超預期走強，共同主導各主要資產類別定價。

海外股票市場呈觸底回升之勢，而A股主要指數普遍回落，全球資產呈現長端美債孳息率上行、美元走強之格局，美日韓股市受AI交易帶動相對佔優，原油與貴金屬震盪偏弱，外部流動性壓力與地緣博弈成為貫穿市場核心主線。

美經濟韌 加息升溫

最新公布之美國經濟數據展現出較強復甦韌性，通脹持續高企問題重新引發市場憂慮，推動聯儲局進一步收緊貨幣政策之預期持續升溫。9月標普綜合採購經理指數（PMI）初值升至58.4，創2021年7月以來新高，反映企業生產經營活動擴張步伐加快。

就業方面，截至9月19日當周初領失業金人數回落至19.7萬人，低於市場一致預期，勞動力市場依舊保持穩健，就業層面並未浮現明顯走弱信號。

與此同時，多位聯儲局官員持續釋放偏鷹派言論，反覆強調基礎通脹之黏性以及外部供給衝擊對物價之持續影響，政策層面維持高利率水平，保留日後再度加息的選擇權。

當前市場核心觀察指標落在8月PCE物價、9月非農以及CPI等關鍵通脹就業數據上。如果後續數據繼續印證核心通脹居高不下、就業市場保持強勁，聯儲局10月加息之可能性將進一步上升。

中美關係穩　風險偏好升

中美元首於華盛頓會晤，雙方同意構建基於尊重、公平、對等之建設性戰略穩定關係，並達成八點共識。不足半年即實現元首互訪，成為中美關係進程中的重要里程碑。

雙方亦就後續重大多邊會議達成共識，互相支持辦好11月APEC會議與12月G20峰會，為高層持續溝通建立渠道，顯著降低雙邊關係之不確定性，對全球風險偏好形成支撐。

從資本市場角度看，中美溝通渠道恢復暢通、經貿領域達成多項共識，有效紓緩市場對外部摩擦的擔憂。惟臨近長假，A股依舊處於催化利好與資金約束之博弈格局中。

第三季度末機構考核與長假帶來之風險溢價，致使短期資金保持審慎，板塊輪動加速，指數未能即時反映事件利好，普遍回落。此屬事件落地前之交易層面約束，並非基本面邏輯逆轉。

就目前而言，美國聯儲局政策干擾依舊客觀存在，美債孳息率高企與海外加息預期仍是A股須面對之外部變數。

惟內地貨幣政策堅持以我為主，外部流動性衝擊之傳導效應有限；內地政策重心聚焦穩增長，流動性整體維持充裕，足以對沖海外市場帶來之波動影響。

配置層面，於震盪環境下，一方面可以關注估值合理藍籌紅利方向，另一方面可以布局產業邏輯堅實之科技增長主題，把握結構性投資機會。

整體而言，市場向下之系統性風險有限，更多將以震盪修復為主，尚待盈利數據與外部環境進一步驗證，方能驅動指數開啟新一輪上行行情。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）