【大行透視】梁君馡：第四季投資展望──關注貨幣政策的影響

撰文：梁君馡
（恒生銀行財富管理首席投資總監）

未來一季，筆者關注利率對股債市場的影響： 聯儲局9月重新開啟加息，市場料年底前將再上調利率。成熟市場，包括歐日央行等，都在收緊貨幣政策，這與許多新興市場較偏寬鬆的取態分歧進一步擴大。第四季投資部署以全球多元化投資為主線，股票配置要保持環球地區及板塊分散、債券投資需控制存續期，避免美元利率波動影響股債的表現。

美股加強防守性策略：人工智能（AI）基建投資仍是增長主題焦點，但高利率會降低市場對高市盈率的容忍度，亦容易觸發板塊輪動與回吐壓力。

投資上應由「單一科技題材」轉向「盈利可見度與現金流質素」：筆者認為大型雲端供應商因定價能力較強、現金流充裕、外部融資依賴度低，在息口上升環境下具防守性。另一方面，軟件股一般較不受加息周期影響，各企業加大採用AI提升效率，網絡安全風險相關支出將隨之上升，料網絡安全軟件股有望受惠。除此之外，保險、工業、能源及健康護理等板塊，在加息周期中跑贏大市的機會通常較高。

亞洲股市續看高一線：亞洲除了具有估值的優勢，區內個別市場也擁有不同催化劑。內地A股、台股及韓股受惠於AI供應鏈與硬件需求，盈利動能強勁。港股方面，雖然AI製造的比重相對不高，但高股息和估值上具有一定吸引力。筆者認為內銀盈利正在改善及派息高將支持股價表現，上游基本原材料通脹持續有利中資能源及有色金屬板塊，而生物科技板塊受惠企業出海擴張與技術領先，還有AI提升藥物研發效率與成功率成為新的動力。此外，東協股市則受到各市場的內部政策及經濟基本面改善支持。

債券部署保持分散地區並審慎存續期：筆者認為，油價高、AI企業融資與AI大幅資本開支的結構性通脹力量、還有美國財赤與期限溢價上升，令長年期美債孳息率仍呈「易升難跌」的局面。因此美元債部署偏向短至中年期，以降低利率上行對債價的影響；同時可加入以浮息為主、評級高的證券化信用債，提升組合韌性。同時，加強配置新興市場本地貨幣債，以分散成熟市場加息預期升溫帶來的波動。

匯市方面，美元短線或隨息口預期走高而表現強勢，但中長期仍面對美國政府赤字、貿易糾紛和環球去美元化交易的壓力。筆者第四季繼續看好人民幣表現；同時預期澳洲元受高息差及資源價格支持。

（以上資料只供參考，並不構成任何投資建議）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）