【股市領航】黃敏碩：五礦資源料受惠銅價高企及產量增長

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

內地8月生產者物價指數（PPI）漲幅擴大，其中動力來自有色金屬開採及冶煉行業。近期銅價展現強勢，倫敦期銅由每噸1.3萬美元升至超過1.4萬美元，更曾逼近1.49萬美元水平，打破了今年1月創下逾1.45萬美元歷史紀錄。雖近日自上述高位回落，銅價年初至今升幅仍逾11%，過去12個月漲幅更高達約40%。市場預期特朗普會擴大銅關稅，刺激紐約銅價格遠高於倫敦期銅，引發套利活動，導致後者庫存大降，引發大規模迫倉行動。

此外全球最大銅生產國智利，上月銅出口收入降至近年新低，市場關注全球礦山供應量，可能出現9年來的首次年度下降。與此同時，國際銅研究組織表示，今年上半年全球銅礦產量按年減1.1%，全年預計出現自2017年以來首次產量倒退形勢，配合全球銅礦平均品位已較1991年下降約40%，加上過去近10年銅礦投資不足，令新礦開發延後，短期內供應難以顯著提升。

五礦資源（1208）產銷多種金屬項目，過往接近九成毛利來自銅及相關業務，其業績對銅價的敏感度較高。集團剛發表中期業績，期內股東應佔溢利按年大增1.64倍，增至8.97億美元，期內經營現金流亦創歷史新高，按年增長89%，至22.34億美元，淨負債降至約6.1億美元，使其負債比率降至6%，使集團昔日因銅價下跌及高負債造成的財務風險大幅下降。

集團指上半年旗下資源銅產量錄得26.65萬噸，為2018年以來上半年最高水平，當中位於秘魯巨型銅礦Las Bambas，其銅精礦含銅產量達21.02萬噸。另金及銀的產量分別達到60,296盎司及630萬盎司。期內全球銅、鋅等基本金屬需求，在供應緊絀的背景下價格堅挺，並且配合集團主要礦山產量適時釋放，帶動其整體毛利與盈利能力大增。集團維持今年產量指引，銅產量預計在49.3萬噸至52.8萬噸，鋅產量則於21.5萬噸至23.5萬噸。

面對全球能源轉型及走向電氣化，配合AI數據中心建設和電動汽車普及，為銅迎來強勁結構性需求，帶動銅價長期看漲。除前述秘魯銅礦量產外，集團位於非洲的銅礦Khoemacau正在擴建，第二期預計將於2028年上半年投產，屆時產能將翻倍至每年13萬噸，成為另一個中期增長引擎，由過往純靠銅價推動的周期股份，轉變為受惠產能擴張及成本下降的礦商，延續發揮其「銅價+產量」雙重增長優勢，現價預測市盈率僅9.3倍，中線可候回調收集。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）