【銘察秋毫】港元穩定幣破冰：香港金融數碼化進入實戰時代

陳湋銘 特許公司秘書公會會士、榮譽法律學士、 EMBA、證監會負責人員牌照

今年8月12日，香港首個受監管港元穩定幣正式走入市場。由渣打銀行（香港）、香港電訊及Animoca Brands共同成立的碇點金融科技公司（Anchorpoint Financial），宣布分階段推出「HKD At Par」（HKDAP），首階段主要面向機構分銷商及專業投資者。這是香港金融市場一個重要的里程碑，因為它不單是推出一種新幣種，而是香港金融市場由研究數碼資產正式踏入使用數碼貨幣的新階段。

碇點金融於今年4月10日獲香港金融管理局發出首批兩張穩定幣發行牌照之一，另一張由滙豐取得。當時金管局一共收到36份申請，最終只批出兩張牌照，可見監管門檻相當高。換言之，HKDAP並不是一般加密貨幣項目，而是經過嚴格監管審批、銀行級基建及風險管理要求後才正式面世。

搬上區塊鏈 HKDAP正式面世

HKDAP的核心特色，是每1枚代幣面值1港元，流通中的HKDAP必須由足額儲備資產支持，而且儲備資產須與發行人的自有資產及營運資金分隔，並透過信託架構保障持有人利益。早前碇點金融與OSL在以太坊主網完成測試，已經走完整個港元入金→儲備資產→鑄幣→鏈上轉移→贖回整個流程，測試代幣亦全部贖回。

有人問：「為什麼香港一定要做港元穩定幣？」答案其實很簡單：香港最有價值的金融資產之一，就是港元本身。香港擁有自由兌換、資金自由進出的金融制度，加上聯繫匯率制度令港元與美元保持穩定關係。根據國際結算銀行最新數據，去年港元已佔全球外匯交易3.8%，較2022年的2.6%明顯上升。香港本身亦是全球第四大外匯交易中心，去年4月平均每日外匯成交額達8,831億美元。所以，港元穩定幣真正的戰略價值，是要把港元搬上區塊鏈。

傳統港元存款可以電子轉賬，但跨境支付、證券結算、代幣化資產交易仍然涉及銀行營業時間、代理銀行及多重中介。穩定幣則可以把「貨幣」本身變成鏈上可轉移、可編程的數碼資產。未來當股票、債券、基金、黃金、房地產甚至貿易應收賬款逐步代幣化，HKDAP可以成為這些資產背後的數碼現金。

這亦解釋了為什麼HKDAP首階段並非立即全面開放散戶，而是先由機構分銷商、企業及專業投資者開始。對金融市場而言，最具價值的場景並不是一般人用穩定幣買咖啡或其他日常生活應用，而是跨境貿易結算、金融資產交收、代幣化證券交易、企業付款，以及24小時跨境資金調撥。碇點金融早前已明確把代幣化金融產品結算及跨境支付列為重點測試方向。

因此，HKDAP最適合的第一批用家，其實是銀行、券商、資產管理公司、支付機構、跨境企業，以及參與RWA（現實世界資產）和代幣化金融市場的專業投資者。對他們而言，HKDAP不是炒幣工具，而是新一代金融基礎設施。

升級金融基建 搶佔數碼新軌道

更值得注意的是，香港的穩定幣制度本身就為這種發展提供了含金量。監管要求穩定幣100%由高質素、高流動性儲備資產支持，並要求儲備資產妥善保管；同時，發行人必須提供按面值贖回安排。這種制度設計，正是香港把Web3由投機市場帶向正規金融市場的關鍵。

往後香港穩定幣市場，我認為會出現三個方向。銀行化—滙豐等傳統金融機構加入後，穩定幣會逐步由加密資產市場走進銀行、支付及資本市場；資產代幣化—港元穩定幣如果能與債券、基金、黃金、股票及其他RWA形成完整生態，香港有機會建立亞洲最完整的代幣化資產＋數碼貨幣＋國際金融平台；跨境化—香港最大的優勢從來不是本地市場，而是連接內地、亞洲、中東及全球資本市場。HKDAP一旦建立足夠流動性，就有機會成為跨境貿易及金融交易的新型港元支付軌道。

當然，這並不意味着港元穩定幣短期內可以挑戰美元穩定幣的規模。美元在全球支付、儲備及金融市場的地位仍然無可比擬。但香港真正需要做的，也不是複製USDT或USDC，而是發揮自身港元＋美元聯繫匯率＋自由資金流動＋國際金融中心＋內地市場的獨特優勢。

因此，HKDAP的真正意義，可以用一句話概括：它不是為港元創造另一種貨幣，而是為港元增加一條面向數碼時代、面向全球市場的新軌道。

4月取得牌照，8月正式推出，四個月的等待換來的，不只是一枚穩定幣，而是香港金融基礎設施的一次升級。假如未來香港能夠把港元穩定幣、代幣化證券、數碼資產交易、跨境支付及人民幣離岸市場進一步串聯起來，港元在全球貨幣市場的角色，便有機會由交易媒介進一步走向數碼金融結算媒介。這亦是香港推出港元穩定幣最值得期待的地方，大家不妨拭目以待。