【股市領航】黃偉豪：銀娛業績表現理想 中長期業務前景樂觀

撰文：黃偉豪
（胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁 ）

銀河娛樂（0027）作為澳門博彩龍頭企業，深耕澳門休閒娛樂、酒店會展及博彩全產業鏈，憑借均衡的業務布局、健康的營收結構，持續領跑澳門中場博彩賽道。隨着澳門旅遊市場穩步修復，疊加公司非博彩業務持續擴容，企業經營韌性凸顯。

業務結構持續優化

近年銀河娛樂持續推進業務轉型，徹底擺脫對高波動貴賓廳業務的依賴，聚焦「中場博彩+非博彩業態」雙主線發展，核心競爭力持續提升。有機構估計，目前公司中場博彩收入佔總博彩收入比例超75%，已全面超越新冠肺炎疫情前水平，穩健的散戶中場業務有效平滑行業周期波動，抗風險能力顯著優於同業。

非博彩業務成為新增長亮點，公司持續落地文旅升級舉措，年均舉辦超350場演藝活動，聯動高端酒店、會展、餐飲業態，完善澳門銀河度假村綜合配套。同時，公司穩步推進項目爬坡與存量業態升級，持續提升遊客停留時長與消費單價，推動非博彩收入穩步擴容，形成「博彩引流、非博彩增收」的良性循環。

行業層面，澳門入境客流保持平穩修復態勢，本地休閒消費需求旺盛，疊加公司穩固的市場份額，2026年行業復甦紅利持續向龍頭集中。同時公司現金流充裕、資產負債表健康，為後續業態升級、新項目落地提供充足支撐。

最新業績表現整體穩增

最新銀河娛樂披露上半年業績，整體保持穩步增長態勢。數據顯示，公司2026年上半年實現淨收入242億港元，同比增長4%；經調整EBITDA達70億港元，同比小幅增長1%，核心盈利指標維持正向增長。

分季度來看，業績呈現前高後低態勢。2026年一季度經營勢頭強勁，澳門銀河度假村淨收入103億港元，同比增長13%，經調整EBITDA 33億港元，同比增長11%，開局復蘇勢頭強勁。二季度短期有所承壓，單季淨收入118億港元，同比微降2%、環比下滑5%，經調整EBITDA 34億港元，環比小幅回落，主要系短期客流節奏波動及行業競爭加劇所致，但整體盈利韌性仍存。

派息層面亦彰顯企業底氣，公司宣布2026年中期股息每股0.9港元，較去年同期的0.7港元大幅提升28.57%，分紅比例持續提升，充分回饋股東，凸顯公司充足的現金流與穩定的盈利能力。

從估值維度來看，當前銀河娛樂估值處於合理偏低區間，具備較高配置價值。截至最新公司預期市盈率僅約13倍，相較於自身歷史中樞處於低位。行業對比來看，公司作為中場龍頭，營收結構更健康、盈利穩定性更強，但估值顯著低於澳門博彩行業平均水平。

銀河娛樂憑借極致的中場業務布局、均衡的多元業態、穩健的現金流及持續提升的分紅能力，確立了行業龍頭地位。短期季度業績小幅波動，中長期則受益於澳門文旅行業穩步復蘇、非博彩業務持續放量，業績增長確定性較強。當前股價估值處於低位，疊加下半年旅遊旺季催化，估值修復空間充足，具備中長期配置價值。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）