財評｜馬家俊：加息預期降溫 全球股市場迎來反彈

撰文：馬家俊博士
(時富量化金融行政總裁，香港中文大學及香港城市大學客席教授，特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA)、特許工程師 (CEng))

上周，全球主要權益市場普遍走強，美股三大指數創下今年4月以來最佳單周表現，A股市場同步確認修復趨勢，成長風格領漲兩市。受市場對地緣衝突的樂觀預期，以及聯儲局加息預期降溫所帶動，全球風險偏好迅速修復。不過，後續通脹數據及地緣局勢發展，仍將是決定反彈高度的關鍵變數。

非農數據印證勞動力市場降溫 9月加息押注大幅回落

美國7月非農就業報告成為上周扭轉市場流動性預期的核心催化劑。數據顯示，當月非農就業職位減少2.3萬個，而前兩個月的就業數據亦大幅下修，5月及6月合計下修規模達10.3萬人，就業市場疲弱程度超出市場預期。

薪資層面同樣釋出降溫信號，7月美國私人部門非農平均時薪按月僅增長0.1%，按年增長3.2%，增速均較上月有所放緩，工資與通脹螺旋上升的壓力邊際上有所紓緩。

值得注意的是，當月失業率按月微降0.1個百分點至4.2%，惟此改善並非源於就業需求擴張，而是由於勞動參與率出現較大幅度下跌所致，並不代表勞動力市場韌性增強。

數據公布後，芝商所FedWatch工具顯示，9月加息概率從前一周的55%急降至約44%，維持利率不變的概率則升至55.6%。

整體而言，美國勞動力市場正處於有序降溫的軌道，加上盈虧平衡就業增長中樞下行，此趨勢有望延續，為聯儲局政策邊際轉向創造空間。

不過，目前美國PMI數據仍表現強勁，通脹上行風險尚未完全消除，需密切關注本周公布的7月CPI數據。

A股修復趨勢確認 風險偏好回升推動結構擴散

上周A股市場同步確認修復趨勢，創業板及科創板領漲全球主要股指，市場風險偏好顯著回暖。

儘管中美經貿與科技博弈仍在持續，商務部就美方在光模組等領域對華限制出台反制措施，加強無人機等關鍵物項出口管制，並將多家美資實體列入清單，但市場並未因此陷入恐慌，反而進一步強化科技自主可控的產業邏輯。

從行業結構來看，呈現兩大鮮明特徵。其一，在反彈趨勢確立後，即便周中受到海外地緣不確定性及韓國市場走弱干擾，科技製造及有色金屬板塊依然再度領漲，成為資金博弈彈性的核心方向，凸顯市場對成長賽道的強烈偏好。

其二，前一周領漲的消費板塊出現內部分化，其中醫藥生物板塊受惠於藥明康德等龍頭企業業績發布後的信心提振，上升節奏明顯加快，而其餘消費子板塊則有所回落。

此結構特徵清晰反映資金風險偏好的迅速回升：一方面，資金正從安全邊際最高的防禦型品種逐步切換至科技製造為代表的彈性成長賽道；另一方面，市場對業績超預期、景氣度明確的方向定價信心顯著修復，反彈行情正由普漲逐步演繹為結構性深化。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）