【股市領航】黃德几：滙豐短期調整無損長遠根基

撰文：黃德几
（盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事）

滙豐控股日前公布2026年中期業績。截至6月30日止半年度，列賬基準除稅前利潤達195.22億美元，按年上升23%；除稅後利潤則錄得153.21億美元，同樣增長23%。收入按年增加11%，至377.42億美元。若剔除須予注意項目，以固定匯率計算，除稅前利潤約204億美元，收入約382億美元，按年增長約6%，顯示業務內生增長動力依然穩健。

業績亮點主要體現於銀行業務淨利息收益與費用收入雙線並進。銀行業務淨利息收益增至229億美元，按年上升約16億美元，主要受惠於存款結餘增長及結構性對沖再投資收益提升。財富管理及批發交易銀行業務的費用及其他收益亦錄得明顯改善，反映客戶活動增加及跨境財富管理需求持續。成本效益比率優化至46.2%，較去年同期的49.9%顯著進步，顯示集團在控制開支方面保持紀律。年化有形股本回報率達18.2%，剔除須予注意項目後更升至19.1%，反映資本運用效率維持高位。普通股權一級資本比率為14.1%，雖較2025年底的14.9%略為回落，惟主要受恒生銀行私有化完成後的會計處理影響，資本根基依然穩固。

按業務分部觀察，企業及機構理財貢獻固定匯率除稅前利潤72.5億美元，佔比最高；香港業務錄得51.38億美元，國際財富管理及卓越理財則貢獻26.16億美元。香港上海滙豐銀行有限公司作為主要法律實體，除稅前利潤達128.97億美元，佔集團比重達66.1%，充分突顯亞洲尤其是香港市場的核心地位。董事會批准第二次中期股息每股0.1美元，期內股息合共0.2美元，並宣布有意展開最多10億美元股份回購，預計於第三季業績公布前完成，為私有化恒生銀行後首次重啟回購計劃。集團同時上調全年銀行業務淨利息收益指引至至少460億美元，反映利率環境與資產負債結構仍具支持。

本人於業績公布前接受媒體訪問及進行直播時，已指出滙豐控股股價創新高，在某程度上已反映市場對樂觀業績預測及回購憧憬的預期。今次中期業績公布後，股價連續三日調整，尤以今日受內地有關境外保險收益稅項消息拖累，回落更為明顯。從個人角度觀察，這輪調整屬短期情緒反應，並未動搖滙豐核心業務的基本面，反而為中長線投資者提供重新審視吸納機會的契機。

值得留意的是，滙豐在香港保險市場佔有重要位置，新業務銷售長期排名前列。內地當局對部分境外保險收益徵收個人所得稅的報道，難免令市場對跨境財富管理及保險業務前景產生顧慮，短期情緒受到壓抑。

然而，本人認為影響只屬短暫。事不離實的情況是，近期銀行業已收緊對內地客戶開戶安排，合情合理合規的情況下，若客戶在香港工作、出糧並購買保險，相關安排並無問題。真正具實質需求的客戶，仍可透過合規渠道繼續配置。短期情緒波動過後，市場焦點料會重新回到基本面，包括淨利息收益表現、財富管理增長及資本回饋能力。

從策略角度看，滙豐近年持續精簡業務版圖，包括早前出售加拿大業務，以及近日宣布出售澳洲房屋及私人貸款組合，並逐步退出當地零售銀行業務。這些舉措均旨在集中資源於核心優勢領域，大中華地區、財富管理及企業機構銀行業務。恒生銀行私有化完成後，集團在香港的業務協同效應進一步提升，有助深化客戶關係、整合產品平台及提升營運效率。管理層強調以「速度、精準與紀律」執行策略優先事項，四大業務聚焦核心優勢，結果已於今次中期業績有所體現。資本生成能力保持強勁，配合持續的股息政策，股東回報仍具吸引力。

回購金額雖較部分預期為小，但重新啟動本身已傳遞管理層對資本管理的積極訊號。集團在香港及亞洲的財富管理平台、批發交易銀行業務，以及利率環境支持下的淨利息收益，均構成中長線支撐。

短期受政策消息及回購規模影響的股價波動，並不改變其作為區內領先金融機構的根本價值。長遠而言，若股價調整至148元水平，將是再次吸納的機會。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）