【基金投資】大中華科技復甦 配置機遇解析

光大證券國際產品開發及零售研究部

近年來，大中華科技板塊在全球資本市場中的重要性持續提升，當中以香港上市的科技龍頭，以及中國台灣地區半導體產業鏈最具代表性。隨着人工智能（AI）、雲計算及高性能運算需求快速增長，相關企業的基本面與估值邏輯亦正出現結構性變化，為投資者帶來新的配置機遇。

香港科技龍頭股具有AI概念

首先，香港科技股方面，阿里巴巴與騰訊仍然是板塊中的核心權重與風向標。近期市場對阿里巴巴的關注度明顯回升，主要源於其雲業務與電商業務的同步改善。根據市場前瞻資料，阿里雲收入增速有望提升至約45%，遠超市場預期，反映AI相關需求正在加速商業化落地。同時，阿里雲EBITA利潤率持續改善，顯示規模效應與成本控制逐步顯現。

在核心電商業務方面，阿里巴巴亦展現出較強韌性。即使在消費環境仍然偏弱的背景下，其整體電商業務利潤已恢復至按年持平水平，優於市場原先預期。其中，即時零售業務「淘寶閃購」的虧損收窄速度快於預期，反映公司策略已由過往「補貼換增長」逐步轉向「效率優先」。隨着客單價提升及訂單結構優化，單位經濟模型（UE）持續改善，為中長期盈利能力奠定基礎。

資本市場對上述轉變反應正面，帶動阿里巴巴股價近期顯著上升，並推動恒生科技指數同步走強。整體而言，阿里巴巴目前的投資邏輯已由單一電商平台，轉變為「雲+AI+電商效率提升」的多引擎增長模式。

另一方面，騰訊則正處於投資策略轉型期。近期騰訊透過大宗交易減持快手股份，持股比例降至不足一成，象徵其逐步退出過去以財務投資為主導的「移動互聯網投資模式」。這一策略調整並非單一事件，而是反映騰訊正重新配置資本，更聚焦於自身核心業務，包括遊戲、廣告及企業服務，以及AI相關應用場景。

從投資角度而言，騰訊的轉型有助提升資本回報率及資源配置效率，並減少非核心投資對估值的干擾。隨着AI技術逐步融入其生態系統，包括內容分發、廣告優化及企業服務，市場對其長期盈利增長的預期亦有望逐步改善。

除了香港科技龍頭外，中國台灣的半導體產業同樣是全球科技投資不可或缺的一環，其中台積電更是核心中的核心。隨着AI晶片需求爆發，先進製程產能持續緊張，晶圓代工市場的定價權正出現明顯轉變。

台積電近期計劃上調晶圓價格約5%至10%，涵蓋3奈米、5奈米以至7奈米等主要製程節點。值得注意的是，此次調價的意義不僅在於價格上升幅度，更在於定價模式的改變。過往晶圓代工市場多以價格競爭為主，但目前已逐步轉向由供需關係主導，尤其在高端製程領域，供應商議價能力顯著提升。

這一趨勢反映AI、高效能運算（HPC）及先進晶片需求的結構性增長，使台積電在產業鏈中的戰略地位進一步鞏固。對投資者而言，台積電不僅具備穩定現金流與高技術門檻，其定價權提升亦意味着毛利率具備上行空間，是參與全球科技升級的重要載體。

主動型基金助捕捉機遇

在上述背景下，如何有效配置大中華科技資產，成為投資者關注的重點。對於希望透過一站式產品參與區域增長的投資者而言，主動型基金提供了具吸引力的選擇。以富達基金大中華基金為例，該基金將最少70%的資產投資於在大中華地區上市之公司的股票，旨在隨時間推移實現資本增長。截至2026年5月，基金主要地區分布為中國內地（62.6%）和中國台灣（33.1%），前五大行業分布為資訊科技（33.8%）、非必須消費品（15.7%）、金融（13.5%）、通訊服務（12.3%）和工業（9.4%），是投資人配置大中華股票資產並捕捉科技板塊投資機遇的一個不錯的選項。

整體而言，大中華科技板塊正處於由平台經濟轉向AI與高端製造驅動的新階段。中國香港科技企業在業務模式與盈利能力上逐步改善，而中國台灣半導體產業則受惠於全球科技需求升級。在此結構性趨勢下，透過專業基金進行配置，或可成為投資者參與未來增長的重要途徑。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）