瑞銀：今年全部A股盈利增速料提升至11%

（香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道）瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊今日發表中國股票策略稱，基準情景下，該機構預計今年全部A股盈利增速將從去年的3.9%提升至11%。

孟磊指，全部A股公司一季報顯示A股盈利正在加速恢復。其中，非金融板塊在一季度盈利同比增長11.8%（2025年為+0.8%）。2026年第一季度全部A股非金融板塊的毛利率與淨利率分別同比提升0.6和0.3個百分點。中期來看，更多支持政策的推出、「反內卷」的推進以及海外收入佔比的提升，均有利於利潤率的擴張。事實上，近期工業企業利潤的提速以及市場盈利一致預期的持續上修，均指向今年盈利環境不斷向好。

據他觀察，各類資金入市正在結構性地降低股權風險溢價。中國居民部門存款目前更多地是以間接的方式入市；融資餘額持續創出新高，但佔市場自由流通市值的比例仍處於合理區間；私募證券投資基金新備案的規模和數量持續攀升；行業與主題ETF規模的擴張推動了行業龍頭的股價表現；隨着A股市場賺錢效應持續好轉，主動公募基金新發有望出現邊際回暖；海外投資者將逐步回歸中國股市，而南下淨流入或放緩。

孟磊亦提到，近期大科技板塊的周度成交額佔全部A股市場的比例、及其市值佔全部A股總市值的比例均出現了快速上行，超越歷史高點。不過，從公募基金的超配比例來看，2026年一季度公募基金對大科技板塊的超配比例為9.9%，低於2015年四季度14.1%的歷史峰值，也遠低於公募基金在2019年二季度對大消費板塊18.7%的超配水平。

「我們注意到公募對特定板塊的超配比例從前低提升至區域峰值，通常需要三年左右的時間，與整體市場風格的形成到切換普遍所經歷三年左右的時間窗口相匹配。這可能是由於行業的高景氣度難以持續超過三年、且資金的集中亦有極限。就目前而言，2024年『924』至今科技成長風格跑贏的時間尚不足兩年。」

孟磊強調，基於A股市場「慢牛」的行情看好成長風格。在PPI與工業企業盈利回升的背景下看好周期風格。在流動性持續充沛、市場成交額高企的環境下看好小盤風格。「不過，考慮到行業和主題ETF規模的擴張利好行業龍頭，下半年大小盤風格之間的相對表現或較去年更為均衡。」