「AI敘事」續強化　科技巨頭領升大市　股市忌單邊押注

（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）美國與伊朗上周三簽署諒解備忘錄，隨着60天談判窗口期的開啟，已有多艘油輪穿越霍爾木茲海峽，能源供給回歸預期令油價下挫，並提振美股情緒。美股上周五因「六月節」休市一天，截至上周四收盤，標指、納指、道指依次收漲1.08%、1.91%和0.14%，全周計分別累升0.93%、2.43%和0.71%。華爾街交易員指，上周的地緣政治風險緩解推動美股反彈，惟美聯儲議息會議釋放的「鷹派」信號限制了指數漲幅，鑒於半導體相關板塊仍受投資者青睞，短期「AI（人工智能）敘事」料續強化。分析稱，當前美股情緒雖然高漲，但對潛在政治風險仍須保持警惕；由於投資策略調整周期變得更短，事態明朗前切忌單邊押注。

過去一周美國科技股走勢總體偏強，存儲和芯片股表現尤為搶眼。具體看，美股科技七巨頭（Mag7）指數、費城半導體指數（SOX）單周分別累升1.5%和7.26%。

個股方面，上周SpaceX、英偉達、亞馬遜、蘋果、谷歌A、Meta分別累漲14.94%、2.68%、2.45%、2.36%、2.32%和1.9%，惟微軟、特斯拉累跌2.9%和1.46%。當周，西部數據、美光科技、希捷科技、閃迪等存儲股分別累漲32.56%、15.52%、14.95%和10.34%；台積電、博通、英特爾、AMD等芯片股單周升幅分別達9.01%、7.66%、7.56%和5.04%。

流入美科技股資金破頂

外電引述美銀首席策略師Michael Hartnett的話說，美伊衝突結束、超大規模雲計算公司在AI基礎設施領域的巨額投入，提振美股信心。上周流入美國科技股的資金規模為192億美元，為歷史新高；截至6月17日當周，流入美國股票基金的資金規模達創紀錄的1,192億美元，按年化估算，今年全年美國股票基金有望吸引7,390億美元資金，有望創歷史紀錄。

財經評論專家鄧宇分析指，美伊簽署諒解備忘錄、伊朗發布霍爾木茲海峽通行新規、科技公司超級IPO的強勢行情，以及美聯儲「按兵不動」預期的企穩等，對美股流動性和安全性起到雙重激勵效應。與此同時，科技巨頭繼續強勢領頭，及第二季良好的業績預期，均對美股帶來積極支撐。他補充說，原定上周五在瑞士舉行的美伊會談突然延期，雙方談判的複雜性愈發凸顯。當前不確定性在於伊朗內部分歧，以及以色列的不同聲音。短期看，美伊均會繼續朝著縮小分歧的方向努力，「拉鋸戰」越久，對美股越不利。

泡沫破裂條件尚不充分

SpaceX上市後雖表現不俗，但難掩市場對美股科技泡沫問題的擔憂。有觀點指，美國科技行業正迎來更多大型IPO，而行業巨頭股票回購節奏卻大幅放緩，上述變化或限制市場表現，使美股迎來更多震盪。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉觀察到，4月以來AI引發的美國科技股「一騎絕塵」，得益於芯片設計和製造等「硬科技」公司超預期的業績和資本開支上修。他續稱，2022年第四季以來，美國AI投資在GDP中的佔比累計提升1%，相比互聯網革命時期1.4%的佔比仍有提升空間。另一方面，美國頭部科技公司雖開始轉向外部融資，但以「淨負債除以EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）」衡量，尚未釋放過度融資的信號。此外，當前頭部科技公司財務指標穩健，Mag7的淨資產收益率、淨利率、現金除以市值等指標均強於科網泡沫時期的頭部公司。

「美股短期面臨高估值壓力、科技巨頭IPO引發的資金分流，以及市場流動性邊際收緊等擾動因素。」招銀研究院資本市場研究所所長劉東亮相信，由盈利增長驅動的上行通道雖未關閉，但經歷月初短期衝擊後，市場容錯率有所降低，波動恐將加劇。回溯歷史，高估值和高頻融資僅是觸發泡沫的前置條件，真正的風險是「產業景氣見頂+流動性大幅收緊」。他並指，今年北美「雲商」的資本開支指引維持在7,000億美元以上，AI大模型的規模定律依然有效，加之AI智能體興起有望進一步打開推理側算力需求，因此產業景氣度仍穩固，「泡沫破裂的條件尚不充分」。

分析師對美股後市展望

財經評論專家鄧宇：

美國與伊朗均會繼續朝著縮小分歧的方向努力，拉鋸戰越久，對美股越不利。AI敘事的結構性行情仍有增量空間，短期留心軍工股回調壓力。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉：

當前Mag7的淨資產收益率、淨利率、現金除以市值等指標均強於科網泡沫時期的頭部公司，AI模型能否持續進步，或是AI投資持續性的關鍵。

招銀研究院資本市場研究所所長劉東亮：

盈利增長驅動的上行通道雖未關閉，但經歷月初短期衝擊後，市場容錯率有所降低，波動恐加劇，真正的風險是「產業景氣見頂+流動性大幅收緊」。

美銀首席策略師Michael Hartnett：

當前美股情緒雖然高漲，但對潛在政治風險仍須保持警惕。倘若美國總統特朗普支持率在9月前未能出現明顯反彈，市場多頭情緒將變得「焦慮不安」。