【股市領航】黃敏碩：內地奶價逐步企穩 蒙牛乳業可吼

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

蒙牛乳業(2319)過去兩年盈利周期走下坡，主要受累內地奶價低走所致。集團於前述兩個年度每股盈利，獲利明顯較2023年為低。不過數據顯示奶價已逐步企穩，零售定價競爭將較2025年逐漸緩和，配合同業伊利股份首季業績，也印證液態奶收入增速轉正，盈利趨向改善，對該集團帶來正面啟示。

據農業農村部資料，2026年1至4月主產區生鮮乳均價為每公斤3.03元（人民幣，下同），走勢平穩。另伊利股份2026年首季營業收入按年增長5.5%；扣非淨利潤按年增長15.1%。當中季度液體乳收入按年增長2.3%，增速轉正，而奶粉及乳製品收入，按年增長6.1%。

此外集團上游原奶銷售未見疲軟，價格觸底回升已是市場共識。據農業農村部監測數據，今年首4個月全國主產省生鮮乳收購價低位企穩，平均價格維持在每公斤3.02至3.04元，相較2021年歷史高位4.37元，顯示目前奶價跌幅超過三成。

由於多數具規模化牧場的原奶生產成本估算在3.2至3.5元之間，當前奶價仍低於成本線，導致上游養殖端年初至今仍面對虧損。不過集團持有現代牧業約56%的股權，後者業務完整覆蓋奶牛養殖全產業鏈，使集團奶源得到保證。

其次原奶及肉牛低走趨勢已止，踏入今年以來，淘汰母牛價格持續回升，今年首4個月全國淘汰母牛銷售均價，較2025年同期上漲23.3%。受惠於肉牛價格上漲，淘汰母牛價格持續回升。今年1至4月全國淘汰母牛銷售均價，為每公斤20.8元，較2025年同期上漲23.3%。後市原奶及肉牛的價格企穩後回升，將見現代牧業的基本面改善，集團因持股將獲投資收益。

另中期來說，有多項因素顯示液態奶需求正在改善，包括外採原奶價格上漲、經銷商對行業態度更趨正面，及銷售情況保持韌性。

綜合上述，蒙牛乳業中線前景看俏。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）