財評｜時富金融：美伊達共識 重塑全球市場

撰文：時富金融研究部

持續近四個月的美伊衝突迎來關鍵轉折點。美國及伊朗雙方，與斡旋方巴基斯坦已確認達成停戰諒解備忘錄，並將於6月19日在瑞士正式簽署協議。根據協議內容，雙方將即時且永久停止所有軍事行動，包括黎巴嫩戰線在內；美國海軍亦將解除對伊朗的海上封鎖。

和平預期兌現 風險偏好全面修復

是次停戰諒解備忘錄的達成，瞬間釋放了積壓已久的市場壓力，全球風險偏好迎來全面修復。周一開市，作為戰前承載全球約五分之一石油運力的戰略咽喉，霍爾木茲海峽的重新開放預期直接導致國際原油期貨急跌超過4%。能源價格壓力的緩解，提振全球資本市場信心。

亞太股市隨即將風險偏好推至高位，韓國KOSPI指數大幅飆升並頻繁觸發熔斷機制，日經225指數更創下歷史新高；A股與港股亦全面反彈。樂觀情緒蔓延至全球，美國主要股指期貨全線走強，美元指數則在100整數關口下方持續徘徊，資金正以極高敏感度重新擁抱科技股等高彈性資產。

貴金屬的「V形」修正與宏觀合力

上周，貴金屬市場歷經了一輪劇烈的先抑後揚走勢。國際金價連續下探，多頭資金因歐洲央行加息及地緣局勢不確定性而出現短暫踩踏離場；其後市場情緒迅速逆轉，推動金價強勢收復每盎司4,200美元關口，白銀價格亦同步走高。

引發本輪貴金屬價格V形反轉的直接導火線，是中東地緣政治風險的超預期消退。隨着美國取消針對伊朗的打擊計劃，加上阿聯酋與伊朗舉行歷史性會談，中東局勢的緊張狀態瞬間瓦解。避險情緒急速降溫，反而觸發商品市場定價邏輯的自我修正：原油價格從高位回落，降低了長期通脹預期，美債收益率隨之下行，從而在持有成本方面對貴金屬構成有力支持。此外，美國5月核心CPI與PPI數據均低於預期，證實核心通脹頑疾正出現實質性降溫。當通脹憂慮緩和與地緣政治拐點同時出現，利空出盡的經典邏輯讓超跌的貴金屬資產迎來強勁的估值修復。

然而，當前市場的全面反彈，本質上是對前期極端壓力的集中釋放，其後續的續航能力及上升空間，仍取決於三大核心變數的博弈。

• 首先，協議執行的細節與落實節奏至關重要：霍爾木茲海峽的實際通航安全、排雷進度，以及伊朗被凍結資產的解凍速度，將是決定國際油價能否長期穩定的關鍵。
• 其次，美元走勢將牽動全球風險資產的命脈。目前的美元弱勢主要源於避險資金流出；若美國經濟數據超預期，或其他經濟體增長放緩推動美元走強，非美資產的估值修復將面臨匯率阻力。
• 最後，聯儲局本周的表態亦不容忽視。地緣局勢緩和與油價回落雖有助緩解通脹壓力，但美國就業市場與核心通脹仍具韌性；新任主席沃什首次亮相時所展現的鷹派或鴿派傾向，將決定利率預期的走向。

當前市場正處於多重利好共振的蜜月期，但短線上升越快，越容易面臨預期透支的風險。投資者在順應這輪反彈行情的同時，需密切關注上述核心基本面的驗證情況，警惕市場敘事再度出現轉向。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）