【投資觀察】曾永堅：投資中移動 進可攻退可守

撰文：曾永堅
（香港股票分析師協會副主席）

中國移動（0941）將受惠於中國積極加力於人工智能（AI）產業長足發展的大趨勢；基於集團於內地電訊行業擁有堅固護城河，除受惠於原有業務產生穩定而充沛的營運現金流以支撐較高比率的股息派發能力外，其龐大的國內電訊網絡基礎，勢將令中移動成為未來國家推動全國建設互聯互通的AI數據中心/算力樞紐網絡的主力，其算力服務的巨大增長潛力，將引動市場對中移動估值重估。無論如何，以中移動每股81港元計，預測股息率達6.7%，已具吸引力，建議長線投資，12個月目標價110港元。

根據近期外電報道，中國官方相關機構正起草一份藍圖，準備未來五年斥資約2萬億元（人民幣，下同）於全國各地修建AI數據中心/智算中心（AIDC），計劃建立一個覆蓋全國的算力網，目標於2028年前形成全國一體化算力調度網；而中移動 等國有企業將會負責營運大部分的智算中心，並確保其互聯互通。

若政策消息屬實，意味着內地三大電訊運營商不再是純「管道商」，而是這大型計劃指定主力承建方及營運方—負責全國算力樞紐建設、骨幹網互聯及IDC/AIDC營運。以當前電訊業務規模來推斷，中移動將是全國算力網絡龍頭承建者，當中機櫃規模及智算規模亦將屬最大者。

事實上，在這項消息發布前，中移動已加緊於算力作布局。截至2025年底，智算規模達92.5 EFLOPS（FP16），對外服務IDC標準機櫃逾150萬架；建成2個超萬卡智算中心、12個區域智算節點，打造全國「算網大腦」實現毫秒級算力調度，2025年AIDC收入按年增長35.4%，而智算服務收入增速更達279%；集團於2026年的總資本開支約1,366億元，按年降9.5%，但算力網絡投資按年大增62.4%至378億元。

中國信通院已於6月初發布，三大電訊商的「詞元（Token）產品」服務已正式登陸中國算力平台，上架平台的算力超市，顯示中移動亦正式推動「Token經營」生態，依託九天大模型3.0向政企提供AI智能體疊加按需算力，目標在「十五五」期末實現算力與智能服務收入倍速增長。

（筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）