諾獎得主Merton：市場最大規模交易主導價格走向

香港文匯報訊 諾貝爾經濟學獎得主羅拔‧默頓（Robert C. Merton）教授近日現身香港，在Endowus智安投與德明信基金聯合舉辦的「諾貝爾獎得主對談」活動上發言，他明確否定市場價格僅反映投資者平均看法的說法，並稱勿誤以為承受更高波動性便能換取更高回報。

Robert C. Merton 教授是1997年諾貝爾經濟學獎得主、麻省理工斯隆商學院金融學傑出教授，現任德明信基金駐場科學家。他在談及市場時反駁了「價格僅反映投資者平均看法」的說法。「認為市場是一個加權平均，權重傾向於資源最雄厚、技術最先進、頭腦最敏銳的一方。機構投資者主導市場上最大規模的交易並左右價格走向，他們所具備的競爭優勢，是絕大多數散戶投資者無法比擬的。」

承受高市場波動回報非更高

Merton強調：「並非所有風險都能帶來回報。承受更高的波動性，並不會自動帶來更高回報。真正的紀律，在於辨識哪些風險具備實質回報，並圍繞這些風險構建投資組合。」 市場本質上是一個加權平均，權重明顯傾向資源最雄厚、技術最先進、頭腦最敏銳的機構投資者一方。這些機構主導市場最大規模的交易並左右價格走向，其競爭優勢是絕大多數散戶投資者無法比擬的。

Endowus智安投聯合創始人、董事長兼集團首席投資官李真呼應Merton教授觀點，指出現金在多個層面上其實是退休人士所能持有的最高風險資產。儲蓄若閒置不作投資，購買力便會隨時間悄然流失，最終反而可能侵蝕原本要守護的退休生活水平。只有以嚴謹且具實證基礎的方式進行投資，才能確保退休生活安穩。

另外，德明信基金亞太區（日本除外）行政總裁兼全球固定收益主管Joel Kim（特許金融分析師）表示：「基金銷售佣金(trailer fees)在亞洲仍屬常見做法。相比之下，在其他司法管轄區如英國及澳洲，監管機構已推動立法限制收取銷售佣金。」 而推行無利益衝突模式的原因其實十分簡單，正如Endowus智安的首席投資官丁郁（Hugh Chung）所言， 無利益衝突的投資建議，能改變所有參與者的行為。在不受佣金利益左右的情況下甄選基金經理與基金，才是一個真正擇優而行的過程，最終受惠的，是投資者自己。