財評｜ 時富金融：非農數據超預期引發加息擔憂 A股率先調整尋求企穩

撰文：時富金融研究部

上周全球市場劇烈波動。美國5月非農就業數據大幅超預期，衝擊美股市場，市場對聯儲局年底重啟加息的憂慮急升。資金紛紛拋售高估值科技股，轉向避險資產如美國國債及黃金，導致上周五美股全面下挫，恐慌指數VIX急升超過40%。

非農數據超預期 加息預期重定價引爆全球拋售

美國5月非農就業數據成為全球市場波動的核心導火索。美國勞工統計局數據顯示，5月非農新增就業職位達17.2萬個，遠超市場預期，而3月及4月的數據合共上修9.3萬個，就業市場韌性顯著超預期。失業率維持4.3%，與4月持平，薪資增長依然偏強，徹底打破市場對短期減息的幻想。

據CME聯儲局觀察工具顯示，市場對年底加息的預期迅速升溫，推動美債收益率全線向上，基準10年期國債收益率升至4.54%，30年期收益率更突破5%關口。

高利率預期升溫，對估值依賴未來現金流、對利率高度敏感的科技成長股構成打擊。除了宏觀層面的流動性衝擊，產業層面的負面反饋也加速資金撤離。晶片板塊連續遭遇拋售，博通業績顯示其定製化AI晶片需求未達預期，進一步加劇市場悲觀情緒。

與此同時，比特幣跌破6萬美元重要關口，進一步印證了投機資金迅速退潮。在馬斯克籌備SpaceX重磅IPO、科技巨頭估值高企的背景下，本輪大跌反映出投資者對前期漲幅過大的警惕，全球風險偏好急劇收縮。

A股調整接近尾聲  前期情緒消化引發重心下移

在海外市場劇烈波動的同時，A股近期走勢亦較為反覆。自5月中旬出現一根放量長陰線起，勞動節後啟動的「FOMO（錯失恐懼症）」行情宣告結束，全市場指數從放量主升階段轉入存量震盪，市場重心逐步下移。兩大主線方面，創業板指數升勢放緩，科創50指數衝高後回落，市場呈現明顯的調整格局。

然而，從市場運行規律來看，本輪A股的調整已接近尾聲。今輪調整始於5月中旬，A股領先於海外主要股市先行回落，核心原因在於特朗普訪華後市場情緒已充分消化。

此外，前期科技板塊對資金的吸納效應正逐步緩和，雖然市場「高低切換」的嘗試尚未全面獲得正面回饋，但部分非AI板塊（如HALO資產）已開始展現較為持續的賺錢效應，市場正在尋找新的平衡點。

展望：短期震盪延續  中線科技成長主線仍可期

本輪全球市場震盪，本質上是貨幣政策預期再定價與高估值板塊擁擠交易的一次集中釋放，而非基本面的趨勢逆轉。

短期而言，聯儲局加息預期及美債收益率在高位徘徊，將持續壓制全球高估值資產，科技板塊可能延續震盪整固，資金風險偏好下降，低估值、高股息的防禦性資產相對佔優。

但在中期層面，全球AI產業高景氣的邏輯未變，技術反覆運算與資本開支擴張持續推動產業鏈成長，中美科技IPO浪潮延續，印證產業高增長態勢。

A股方面，領先調整後風險逐步釋放，加上政策寬鬆及中長期資金流入支撐市場韌性。在短期震盪築底過程中，可關注確定性較高的算力、存儲等硬科技細分領域，以及具備估值安全邊際的紅利資產；待外部干擾緩和、市場情緒修復後，科技成長主線有望重新主導行情。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）