【股市領航】黃德几：太古集團長線投資之選

撰文：黃德几
（盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事）

太古集團為香港歷史悠久藍籌綜合企業，業務橫跨地產、航空、飲料等多個核心領域。集團擁有穩健之資產負債表、積極資本循環策略，聚焦大中華及東南亞之地域優勢。在宏觀環境波動中，集團展現出強韌性。

集團去年純利29.38億元，按年下跌32%，主要受投資物業公平值變動影響；惟撇除非經常性項目後，股東應佔基礎溢利達113.73億元，按年增長9%，經常性基礎溢利亦達97.54億元。集團同時大幅提升派息13%至每股「A」股3.80元，充分反映管理層對核心業務前景之信心，以及對股東回報之堅定承諾。

去年，面對消費意欲疲弱、地緣政治不確定性及燃油成本壓力等挑戰，仍能維持核心業務穩健增長，主要得益於航空業務強勁復甦，以及地產部門穩健策略。集團收入達904.67億元，按年上升10%；營運現金流入170.20億元，財務狀況非常穩健，淨借貸比率維持於20.6%之低水平，股東權益總額逾3,162億元。

地產部門一直是盈利支柱。太古地產（1972）去年基礎應佔溢利大幅上升，主要來自美國Brickell City Centre商場及香港部分優質物業出售收益，經常性基礎溢利維持穩定，太古坊及太古廣場之辦公室出租率保持穩健，儘管整體寫字樓市場承壓，優質租戶擴張需求仍提供有力支撐。

內地方面，太古里系列商場持續優化租戶組合，零售租金收入穩步增長。集團推進中之1,000億元投資計劃，已承諾投資約67%，重點項目包括北京太古里三里屯北區改造、上海前灘太古里辦公樓及廣州太古里聚龍灣等，相信這些項目將於未來數年逐步貢獻盈利。香港住宅及辦公室市場自去年下半年起已現復甦跡象，大灣區整合及內地新項目，將進一步強化集團長遠增長動能。

航空部門表現亮眼，太古旗下國泰航空（00293）貢獻應佔溢利穩健增長。去年客運需求強勁，全年載客量大幅增加，客運收入顯著上升。貨運業務亦保持穩健，儘管面對貿易緊張及關稅不確定性。國泰積極擴充機隊及網絡，新增多個目的地，並配合香港國際機場第三跑道投入使用，令人對長遠運力提升充滿期待。HAECO集團基礎維修及引擎翻修業務受惠航空復甦，應佔溢利大幅增長。

今年3月，太古透過配售方式，以每股11.74元出售約1.53億股國泰航空股份（佔比2.52%），套現17.89億元，用作一般營運資金，持股比例調整回國泰向卡塔爾航空進行場外回購前歷史水平（約45.12%），同時錄得約3.65億元收益。

飲料部門（太古可口可樂）表現穩健，儘管消費環境偏弱。去年應佔溢利13.18億元（扣除非經常性項目後與前年相若）。內地及香港業務受惠產品組合優化，越南及東南亞新廠房投產將進一步提升產能及效率。

其他業務包括貿易及實業、醫療保健等，亦為集團提供良好多元化貢獻。

展望今年，核心業務具備明顯之攻守兼備特性。地產方面，香港辦公室及住宅租賃市場預期逐步復甦，大灣區整合及內地消費回暖將利好太古里零售組合。新項目如上海前灘、西安及三亞太古里等，將於未來數年分階段落成，帶來租金及銷售收入增長。

航空業務受惠全球旅行需求持續，第三跑道效應及機隊現代化將推動客貨運量增長，飲料業務在我眼中具強防禦性，可口可樂品牌優勢及東南亞業務擴張提供穩定現金流。

財務上，太古維持漸進派息政策，現金流穩健，淨資產值每「A」股約192.45港元，為股價提供堅實價值支持。

太古集團投資價值在於其多元化業務組合，既具成長潛力（攻），亦有防禦緩衝（守）。地產及航空提供週期性增長動力，飲料及優質投資物業則確保穩定現金流及股息。低借貸比率（20.6%）及龐大土地儲備，賦予其穿越經濟周期之強大能力。

現價水平提供合理入市機會，股息收益率具吸引力，配合資本增值潛力，長線前景樂觀，可考慮接近80元水平吸納，中長線目標100元，不跌穿72.5元可作長線持有。

憑藉150多年香港根基、專業管理團隊及積極資產管理，深信集團有能力化解各種挑戰，繼續為股東創造價值。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）