財評｜ 黃偉棠：債務重組與資本結構優化──國家資產負債表修復的微觀啟示與香港角色

撰文：黃偉棠
（寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師）

宏觀經濟之轉型：從規模擴張走向穩健發展的資產修復
在當前全球經濟增長放緩的大背景下，中國正積極推進經濟結構轉型。過去數十年，部分傳統行業（如房地產與基礎建設）高度依賴高槓桿、高負債來驅動規模擴張。如今，這些行業面臨着深刻且必要的資產負債表修復過程。從宏觀歷史來看，這是龐大經濟體走向成熟的必經之路。

回顧亞洲金融風暴或全球金融海嘯，能果斷戳破泡沫、修復資產負債表並優化總體資本結構的市場，往往能迎來更長遠的復甦。當前推動的去槓桿與資產修復舉措，目的在客觀化解潛在的系統性風險，引導市場從盲目追求增速轉向重視資產質量。這不僅有利於實體企業長遠健康，更為未來高科技與綠色產業發展騰出寶貴信貸資源，鞏固整體經濟穩定底盤。

資本結構優化的微觀實踐：告別盲目擴張的商業邏輯
從微觀企業財務角度看，債務重組與資本結構優化是企業化解危機、重塑價值的關鍵手段。當企業面臨短期現金流枯竭時，透過與債權人協商延長還款期限（債務展期）、將債務轉換為股份（債轉股），或出售非核心業務回籠資金（資產剝離），均是符合市場規律的資本運作方式。

以債轉股為例，將債權人轉變為股權合夥人，能大幅減輕企業支付利息的現金流壓力。這些操作協助企業卸下沉重的歷史包袱，將資源集中於具備核心競爭力的主營業務。目前，越來越多傳統企業正透過市場化手段優化資本結構，其營運邏輯已從擴張轉向穩健經營。這種轉變不僅提升企業抵禦外部風險的能力，也讓整體市場資金運用變得更有效率。

跨境資本橋樑：香港在債務重整中的獨特定位

在國家資產負債表修復過程中，香港具備不可替代的戰略優勢。作為國際金融中心，香港擁有完善的法律體系、深厚資本池及高度接軌的國際交易規則。當內地企業需要與背景多元的海外債權人進行複雜的債務重組談判時，香港提供一個公平、透明且具法律效力的協商平台。這大幅降低跨境溝通的摩擦成本，並為海外資本提供信心，確保各方合法權益在現有的法律框架下得到妥善保障。發揮香港的橋樑作用，能客觀協助妥善處置跨境金融風險，同時這也是香港金融服務業拓展不良資產管理與重組業務板塊、鞏固國際領先地位的實質契機。

監管政策建言：完善重組融資框架 化危機為市場轉機
將上述機遇轉化為長遠的經濟增長動力，香港特區政府及相關金融監管機構（如金管局與證監會）需在政策上進行前瞻性布局。目前，許多處於重組過渡期的企業，雖然核心業務依然健康，卻常面臨流動性真空。為此，建議監管機構着手完善針對重組期企業的專項融資指引，引入類似於「重組融資（DIP Financing）」過渡性貸款框架。建議設立明確規則，給予願意為重組企業提供過橋資金的機構更高的債權優先級，並在資本適足率的監管要求上給予適度彈性。這能鼓勵市場資金參與重組、助有潛力企業渡過難關，更能有效防範金融體系壞帳風險。建立這套專業金融扶持體系，助香港培育出更成熟的重組融資市場，為經濟長遠繁榮注入新動能。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）