瑞銀證券孟磊： 2026年全部A股盈利同比增長預測上調至11%

（香港文匯網記者 章蘿蘭 上海報道）瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊今日在線上媒體分享會上，發布中國A股市場展望。他表示，一季度A股盈利增長大幅提速，利潤率出現改善，全球人工智能與自主可控主題發展帶來的需求擴張，推升了大科技板塊盈利的持續高速增長。他並將2026年全部A股盈利同比增長預測從此前的8%上調至11%。

據孟磊統計，全部A股盈利在2026年一季度同比增長7.2%，較2025年全年3.9%的增長出現了明顯的改善。更為重要的是，今年的盈利復甦主要由非金融板塊所驅動。一季度非金融板塊的盈利同比增長為11.8%，較之2025年全年的0.8%大幅提升。

全球人工智能與自主可控主題發展帶來的需求擴張推升了大科技板塊盈利的持續高速增長。「反內卷」的穩步推進與落地，在宏觀上推動PPI由負轉正，並在微觀上帶動中上游板塊盈利反彈。金融板塊在一季度實現了2.2%的同比盈利增長，較去年全年的6.8%有所放緩。其中，銀行在一季度錄得3%的同比增長（去年為1.4%）；而非銀金融的盈利同期下滑1%，主要由於A股市場股價在三月下行，帶動保險公司利潤下降。瑞銀並將2026年全部A股盈利同比增長預測從此前的8%上調至11%。

科技板塊資本支出增速提升

在利潤率方面，孟磊表示，一季度非金融板塊的單季毛利率和淨利率均迎來同比改善，扭轉了2020年以來利潤率下滑的趨勢，顯示了經濟總需求和企業的盈利能力的復甦。資本開支方面，一季度非金融板塊的資本支出同比提升3.4%。其中，資本支出增速排名前五的分別是交通運輸、有色金屬、國防軍工、電子與計算機，分別增長52%、45%、40%、37%和29%。

具體來看，一季度各行業的盈利增速分化明顯。受益於人工智能的快速發展，一季度與其相關的行業均實現了較快的盈利增長。其中，計算機、電子與電力設備板塊在一季度分別實現了124%、74%和53%的同比盈利增長。消費行業的盈利相對疲軟，食品飲料、家電與汽車行業的一季度盈利分別同比下滑2%、8%和22%。板塊層面，創業板和科創板的盈利增速顯著快於主板——創業板和科創板在一季度分別實現23%和205%的同比盈利增長，顯示創新火花及新質生產力的發展對科技企業盈利的巨大推動。

盈利復甦催化A股市場走出」慢牛「行情」

孟磊預計，下一階段A股市場進一步上行的動能將由盈利增長驅動。「近期無論是PPI由負轉正，還是工業企業利潤在一季度同比增長15.5%，均指向A股盈利增長的復甦，與此同時，滬深300指數2026年盈利同比增速的一致預期由去年底的10.2%持續被上調至近期的15.9%，顯示自下而上的盈利預期提升，」他判斷，風格上，基於「慢牛」走勢看好成長風格，在PPI與工業企業盈利回升的背景下看好周期風格，在流動性充裕的背景下仍看好小盤。不過，由於ETF對龍頭公司的淨流入，大小盤的相對表現應會較去年相對均衡。