科技巨頭AI資本開支激增77%！美股迭創新高後或進入盤整期

（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）伊朗放寬與美國談判條件，以及特朗普宣稱「對伊敵對行動『已結束』、無限期延長停火協議」的消息提振市場風險偏好。隔夜標指、納指分別收漲0.29%和0.89%，皆再創新高，惟道指衝高回落收跌0.31%。全周計，標指、納指、道指分別累升0.91%、1.12%和0.55%，其中，標指和納指均連漲五周，分別錄2024年10月21日和11月28日以來最長連漲紀錄。華爾街交易員指，科技巨頭亮眼的業績，一定程度壓制地緣衝突帶來的利淡擾動。面對企業利潤增長加速，以及油價和美債收益率的上行，美股或進入盤整期。分析師建議，聚焦結構性機會，關注半導體、電力、關鍵原材料等HALO（重資產、低淘汰率）資產。

分析師稱，美伊衝突烈度持續降級，疊加企業強勁的盈利表現，推動美股迭創新高，得益於科技巨頭AI（人工智能）資本開支的不斷增長，美股盈利前景料無虞。不過，成本抬升、資本支出回報率走低，及年內聯儲降息後置等，美股估值恐難維持高位，建議聚焦結構性機會，關注半導體、電力、關鍵原材料等HALO（重資產、低淘汰率）資產。

過去一周，美股科技七巨頭（Mag7）指數、費城半導體指數分別累升1.11%和0.78%，均連漲五周。盤面上，科技股內部表現分化，其中，谷歌A、特斯拉、蘋果、亞馬遜股價分別累漲11.99%、3.86%、3.35%和1.62%，惟Meta、英偉達、微軟分別累跌9.82%、4.72%和2.4%。當周，存儲板塊升勢凌厲，頭部公司股價齊創歷史新高，希捷科技、閃迪、美光科技、西部數據股價分別累漲24%、19.91%、9.16%和6.81%。

消息面上，伊朗通過巴基斯坦向美方提交新談判方案，表示願討論核問題以換取美方解除制裁，並計劃在美方保證停止襲擊、解除港口封鎖前提下，協商開放霍爾木茲海峽。儘管特朗普宣稱「對方案不滿意」，但他在致信國會時表示，對伊朗敵對行動實際「已結束」，並無限期延長停火協議。

企業盈利勝預期 估值上升

「美股上月呈現典型的流動性預期及AI敘事共振行情，標指、納指錄得階段性最強月度表現，本質是風險偏好的快速修復。」內地經濟學家宋清輝分析，儘管市場預計聯儲年內降息時點後移，但「不再加息」已形成共識，壓制美股估值的利淡因素有所消退。另一方面，科技巨頭AI資本開支爆發，及由此形成的「類基建周期」，強化盈利增長想像。此外，一季度美股公司盈利整體勝預期，科技與通信板塊貢獻超額收益。他認為，美股本輪上漲更偏估值驅動、主題強化，而非全面基本面改善。

外電援引Edward Jones全球投資策略師Angelo Kourkafas的分析，一方面是美股利潤快速增長，另一方面是油價和美債收益率的上行，市場在多方拉鋸下或進入一段盤整期。此外，停火協議雖一度提振美股反彈，但投資者對中東局勢仍應保持警惕。

科技巨頭資本支出大增77%

亞馬遜、Meta、微軟和谷歌A上周三的業績報告顯示，其今年資本支出計劃合計7,250億美元，較去年創紀錄的4,100億美元激增76.8%。有觀點指出，科技巨頭正將AI基礎設施投資推至歷史新高，但內存芯片價格飆升，以及數據中心產能瓶頸，或成為這場史無前例豪賭中難以迴避的代價。

「美伊衝突以來，標指、納指的2026年EPS（每股收益）分別上調3.7%和3.2%，整體盈利展現出較強韌性，尤其是科技行業。」申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧觀察到，Mag7自去年10月末開始跑輸標指非Mag7，標指從今年2月26日見頂回落，並在3月末見底，Mag7相對非Mag7也重新跑贏。重演2023年以來走勢，Mag7相對非Mag7的跑輸都將引發指數調整，且每輪指數觸底回升也均由Mag7推動，體現了配置類資金參與權重板塊，風險偏好重新抬升的特點。

美股走勢分化 中小型科技股恐回調

在宋清輝看來，美股正面臨「高估值、高資本開支、不確定回報」等三重約束。AI投資已進入重資產階段，芯片、電力、數據中心建設進一步推高成本，邊際回報率存在下行風險。未來企業盈利兌現速度若不及資本開支擴張步伐，估值端恐將承壓。同時，聯儲降息節奏若持續後置，美國實際利率將維持高位，進而對成長股估值構成約束。他強調，美股結構性分化可能加劇，具備現金流、定價權、平台優勢的雲計算、AI基礎設施核心公司仍可支撐高估值，但中小型科技股或純概念公司或出現明顯回調，「未來決定估值的核心變量將從『預期』轉向『真實盈利兌現』」。

分析師看美股後市

內地經濟學家宋清輝

●美股本輪上漲更偏估值驅動、主題強化，而非全面基本面改善，本月市場大概率進入高位震盪、結構分化階段。

申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧

●AI技術的進步和市場變化均具不確定性，市場短期或仍有較大波動，建議以確定性資產作為配置部分，以不確定性資產作為彈性部分。

Edward Jones全球投資策略師Angelo Kourkafas

●一方面是美股利潤快速增長，另一方面則是油價和美債收益率的上行，多空拉鋸下，市場或進入一段盤整期。

高盛對沖基金業務負責人Tony Pasquariello

●費城半導體指數上月漲幅近39%，其較200日均線的偏離度近50%，牛市趨勢雖未變，但須警惕特定板塊「吹頂風險」。

整理：香港文匯報記者 倪巍晨