財評|黃偉棠；靜水流深─反思強積金資訊披露頻次與長線價值投資之悖論

撰文： 黃偉棠
（寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師）

資訊負載與投資者焦慮：頻繁盈虧披露的負面效應
在資訊爆炸的當代金融環境中，香港的強積金（MPF）市場呈現出一種微妙的矛盾。隨着「積金易」（eMPF）平台的逐步完善，投資者獲得資訊的門檻大幅降低。然而，市場上如GUM等顧問公司頻繁發布每月、每周甚至每日預計平均盈虧數據，卻可能正在適得其反。

過度頻繁的資訊反饋會誘發投資者的短視心理，使其對短期波動過度敏感。根據Benartzi與Thaler（1995）的研究顯示，投資者查看投資組合的次數愈頻密，其感知風險的程度就愈高，進而愈傾向於在市場低迷時進行恐慌性拋售。對於MPF這種以數十年為周期的養老儲蓄而言，頻繁的盈虧排名無疑是點燃非理性交易的導火索，導致投資者徹底背離了「平均成本法」與長期持有的核心邏輯。

主權財富管理的啟示：從國家外匯管理經驗看投資周期
筆者曾任國家外匯管理局（SAFE）高級投資組合經理及環球交易部主管，因此筆者深知「建倉」與「配置」的嚴謹性。在國家級的主權財富管理實踐中，投資視野通常被設定在3年、5年甚至7年以上。建立一個成熟的資產倉位往往需要2至3個月的精細運作，其核心在於對基本面的深度研判而非對短期噪音的反應。國家的資產管理之所以能保持穩健，正是因為其能超脫於市場的每日震盪，遵循嚴格的資產配置模型。反觀目前的MPF市場，顧問公司發布數據的商業邏輯往往與投資者的真實利益存在衝突。在筆者擔任都會大學客席講師期間，最常被問及「現在是否應該轉倉」。答案其實很簡單：若為躲避短期5%的回撤而錯過未來十年的增長紅利，這才是養老金管理中最大的風險。

監管策略優化建議：以「少即是多」重塑健康金融生態
為了特區長期經濟穩定與市民的養老保障，監管機構應適度引導市場減少過度頻繁的短期盈虧宣傳。建議監管單位規範第三方顧問機構的解讀方式，要求在發布短期數據時，必須強制性地列出與長期平均回報的對比。甚至可以借鑒國家對重要金融基礎設施的管理邏輯，引導公眾關注俗稱「懶人基金」的預設投資策略（DIS）等預設配置。對於政府而言，更好的金融發展並不代表更雜亂的資訊流，而是更具質量的深度引導。減少公眾對短期波動的敏感，能有效降低市場在極端情況下的連鎖踩踏風險，從而維護特區作為國際金融中心的資本韌性。穩定不應僅體現在制度上，更應體現在每一位市民對養老資本管理的理性預期之中。

回歸基本面：建立與國家發展同步的長線布局
投資的本質是對未來增長的變現。在國家整體經濟轉向高質量發展的背景下，香港特區的金融資產與內地市場的互聯互通日益緊密。長線資金應更多地聚焦於國家戰略性新興產業與大灣區的增長動能。MPF的管理不應變成一種「博弈遊戲」，而應是一場與國家長遠發展共生共長的馬拉松。當我們習慣從十年的跨度去審視財富增長，那些短期的盈虧數字便會顯得微不足道。政府與相關機構應進一步優化MPF的底層資產選擇，引導資金進入具備長期增長潛力的實體領域。唯有如此，方能確保市民在退休之時，擁有的不只是浮動的數位，而是實實在在的尊嚴與保障。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）