T3出行申請赴港IPO　募資重點投向自動駕駛

（香港文匯網記者 孔雯瓊）由一汽、東風汽車、長安汽車，聯合阿里及騰訊等企業發起的全場景智慧出行平台「T3出行」向港交所遞交上市申請。今日，多位分析師評論認為，T3出行主打「AI+出行」創新模式差異化突出，扭虧為盈釋放資本信號。

招股書顯示，公司2025年已實現盈利，為中國大型智慧出行平台中最快實現盈利的公司；毛利率達13.0%，在中國大型智慧出行平台中排名第二。公司主營網約車服務，通過技術驅動平台，以AI優化需求預測、車輛調度與資源配置，打造「AI+出行」模式。據灼識諮詢數據，T3出行截至2025年12月31日已在中國194座城市開展業務，服務超過234.5百萬名註冊用戶。2025年促成797.2百萬個訂單，交易總額達人民幣189億元（人民幣，下同）。

中國發展戰略學研究會研究員賈國申博士認為，T3出行的商業模式，與傳統互聯網出行平台形成明顯區隔，走的是一條「國家隊+車企聯盟+合規重運營」的差異化路徑。優勢包括場域佔位清晰，背靠大車企和互聯網科技企業具備強供應鏈優勢，而且運營模式穩健，以自營合規車隊為核心，服務穩定性與安全性更高。天使投資人、網經社電子商務研究中心特約研究員郭濤同樣指出T3出行模式差異化明顯，依託人工智能技術實現出行需求精準預測、車輛智能調度，同時搭建有人駕駛網約車與Robotaxi混合調度平台，有效拓寬服務覆蓋範圍、提升運營靈活性。

招股書顯示，T3出行2023年、2024年、2025年營收分別為149億元、161億元、171億元，毛利分別為6039萬、16.15億、22.2億，毛利率分別為0.4%、10%、13%。2023年、2024年、2025年經調整除息稅前利潤分別為-18.2億、-5.77億、1.47億，經調整除息稅前利潤率分別為-12.2%、-3.6%、0.9%。

賈國申分析稱，T3出行近三年財務數據呈現明顯的虧損收窄、盈利轉正趨勢，港股市場對擬上市企業的盈利狀態、增長穩定性高度敏感，2025年盈利具備明確的資本信號意義，屬於合規範圍內的財務節奏優化，用於提升資本市場認可度、強化發行信心。郭濤則認為，T3出行近三年營收呈穩步增長態勢，毛利率持續攀升。從經營層面來看，運營規模擴張與AI技術降本增效確實為企業經營業績帶來正向助力。

本次IPO募集資金將優先用於建設全棧Robotaxi能力、升級「領行阡陌」大模型以及深化經營布局和城市覆蓋。郭濤認為，T3出行無安全員自動駕駛道路測試里程位居行業前列，已在多個城市拿下自動駕駛運營資質，數百台Robotaxi車輛接入平台開展試點運營，具備扎實的技術儲備與落地運營基礎。

另外，分析師同樣也指出一些T3出行的業務結構短板，郭濤認為公司的重資產運營模式導致市場擴張節奏偏慢，前期固定資產投入高，資金周轉壓力較大。賈國申表示，重資產模式導致擴張速度、市場彈性弱於純互聯網平台，難以通過高強度補貼快速搶佔份額；加之平台開放度有限，司機與車輛供給增速相對平緩，用戶增長偏穩健。