【每周精選】鄧聲興：建滔集團估值吸引

撰文：鄧聲興博士
（香港股票分析師協會主席）

建滔集團（0148）公布2025年全年業績，營業額上升5%至453.75億元，基本純利更大幅增長207%至49.85億元，每股基本盈利4.498元。董事會建議派發末期股息每股1.11元及特別末期股息0.4元，全年股息合共2.2元，回饋股東。業績強勁增長的核心驅動力，在於人工智能等高端領域快速發展，帶動集團覆銅面板及上游物料需求暢旺，產品單價及銷量均錄得增長。值得留意的是，集團基本純利增速遠超營業額增速，反映產品結構優化與規模效應帶來的盈利質量提升。

從業務結構看，集團三大板塊均展現強勁韌性。覆銅面板部門營業額上升10%至207.13億元，未扣除利息、稅項、折舊及攤銷前利潤上升23%至37.7億元，延續行業龍頭地位。隨著AI服務器對高頻高速覆銅板的需求爆發，集團高端產品佔比持續提升，毛利率擴張趨勢明確。印刷線路板部門營業額達133.14億元，受惠於AI服務器、汽車電子、通訊設備等高端需求，產品結構持續優化，其中多層板及HDI板訂單增長尤為突出。化工部門營業額亦達135.06億元，河北醋酸項目於2025年初投產，年產80萬噸，採用先進低能耗二氧化碳捕獲技術，進一步完善垂直產業鏈布局，降低外部採購依賴，提升整體成本競爭力。集團憑藉從上游電子玻纖紗、銅箔到下游覆銅面板、印刷線路板的完整垂直整合，在原材料價格波動及供應鏈緊張環境中，展現出卓越的成本控制與供應穩定性，這種「一條龍」模式是同行難以複製的護城河。

建滔集團積極推動綠色轉型，累計投資10億元建設太陽能光伏發電站，年產2.4億千瓦時綠色電力，不僅降低自身能源成本，亦契合全球碳中和趨勢。集團亦持續透過技術改造降低生產過程中的能耗與排放，為長遠可持續發展奠定基礎。展望未來，集團將持續擴大高端產品產能，包括在廣東省建設低介電常數及低膨脹系數電子玻璃纖維紗生產線，以滿足AI數據中心對高性能材料的需求；同時於越南、泰國等地擴建印刷線路板產能，完善海外布局，捕捉東南亞電子產業集群快速增長的機遇。在AI算力基建持續擴張、全球電子產業向高端化升級的背景下，建滔集團憑藉其垂直整合優勢、技術儲備及全球化產能布局，有望持續受益於行業結構性增長。當前股價對應的股息率具吸引力，且公司基本純利創歷史新高，估值修復空間值得關注。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）