浩弘如海｜全球家辦看AI 不只是股票？

文/朱皜紘

近日摩通發表2026年家族辦公室的報告，當然雖然報告是寫2026年，但實際上訪問時間是2025年5月至7月，未能反映近期伊朗戰事的最新看法，但合共333位受訪者均來自全球最大規模的家辦，平均管理資產規模（AUM）達到11.7億美元，相當有代表性。

投資自然是家辦的核心內容，在2025年中貿易戰剛開打不久，地緣政治被列為首要風險（全球有兩成家族辦公室將其排第一），而最多人選通脹問題，兩者估計今年比例將再增加，其次他們關心的問題有流動性、貿易政策與關稅、經濟增長、資產估值及投資組合集中度，並不令人意外，有趣的是來自美國的家辦更關注利率與通脹，而來自非美國的家辦則側重地緣政治與貿易戰，可能與「切身感受」有關。

順帶一提，美通脹問題基本上在往後下半年展露出來，減息加息週期事宜將變得複雜化。

回歸正題，家辦作為專業投資者，他們如何應對風險，受訪者若表示地緣政治為主要風險，黃金配置較其他家辦配置比例高逾一倍（當然，實際比例也是2%，不會全數投入），而債券等固定收益則高出約5個百分點，以防守為主。至於視通脹為主要風險，就偏好另類投資，比例高達六成，較平均高近22個百分點，投資以房地產及對沖基金為主。雖然今年黃金一度急升，但該配置策略仍屬於較強的防守性。

至於家辦最感興趣的投資主題是甚麼？根據訪問，最大的主題是人工智能AI（65%）、其次分別為醫療創新（50%）及基礎設施（41%），還有網路安全、全球安全防禦、自動化與機器人、食品農業創新等，在去年至今年二級市場亦是熱點。

很多調查或分析均看家辦投資甚麼，筆者比較喜歡摩通報告內，提出家辦不投資甚麼，其中有89%的家辦沒有投資加密或數字貨幣，基建運輸等實物資產、二級市場（如股債）及黃金，都有逾七成的家辦表示零投資，而近期頻頻傳出風險的私人信貸，亦有58%的家辦完全沒有投資。

有看筆者過去的文章，都知道筆者甚為看好數字資產的長遠發展，不過不同家辦有不同的作風，而對已經累積大量財富的家辦，數字貨幣的監管不確定性，讓一些家辦避開亦屬意料中事。另外，細心的讀者或已經發現，「零投資」項目既有流動性高的二級市場、亦有流動性較低的私人信貸，而一般有較穩定收益回報的基建運輸，以及零收益回報的黃金（指的是零派息而非金價），亦都在名單之內，反映全球家辦在投資市場似乎都沒有一致的看法。畢竟每個家族、每位成員的業務、國藉、風險偏好、人生計劃均不同，投資分歧才是常態。

家辦似乎偏好用私募股權的形式去投資，包括AI，而並非單純投資股票；其中有37%的家辦表示在未來12至18個月增持，而在上文提及最多人看好的人工智能，卻有不少家辦希望減持美股大盤股，似乎偏向以私募股權的形式尋寶。而我們A股和港股正在AI發展周期中趕上步伐，跟美股AI版塊比較仍屬初期性估值，全球投資者亦積極參與其私募或打新股操作。

調查結果不單讓大家可以更了解家辦的投資方法，同時香港政府、以及筆者在內的業界，更理解全球家辦希望投資甚麼。近年港股新股市場發展強勁，為私募股權的發展提供良好的土壤，本地家辦從業員除了應關注港股二級市場外，也應多向大學等科研機構交流，發掘不同投資一級市場機會。

實際上，香港政府在最新的財政預算案中，提及多項新興產業政策，包括推進AI+與產業發展策略委員會、沙嶺數據園區項目等，而除了AI外，生命科技、航空航天、微電子等都被重點提及，加上創科產業引導基金、創科創投基金等，政府兼任投資者的角色，讓家辦在香港進行投資更有信心。

（作者為香港大學家族財富管理研究生客席教授、港大中國商學院課程導師、天恒家族辦公室管理合夥人）