觀海論道｜抓住地緣變局機遇　強化本港國金中心

文/吳煒

美伊戰事對中東地緣變局的影響呈現長期化趨勢，雖然兩國在各方壓力下致力達成和解協議，但根本問題未解決下只是暫時的因疲憊而偃旗息鼓，衝突隨時捲土重來。在這個背景下，緊鄰伊朗和霍爾木茲海峽，以阿聯酋迪拜和阿布扎比為核心（Dubai International Financial Centre DIFC & Abu Dhabi Global Market ADGM）的中東國際金融中心區將長期面臨不確定性的困擾。遙想上世紀五六十年代，黎巴嫩亦號稱「中東小瑞士」吸引了無數國際資本，但在戰火的持續摧殘下如今已經面目全非。面對未來的模糊前景，無論是源自中東的本地資金（以主權財富基金和家族辦公室為主）還是屯駐於中東尋找投資機會的全球資金均面臨再平衡配置的需求，本港宜積極進取把握此再配置變局機會，強化國際金融中心地位。

阿聯酋（UAE，United Arab Emirates）作為中東國際金融中心區，金融體系分為本土在岸和離岸金融自由區（採用普通法框架）兩個板塊，以銀行為核心，輔以資本市場、保險和數字金融，其中國內銀行22家（包括第一阿布扎比銀行、迪拜伊斯蘭銀行等大型銀行），外資銀行39家，擁有三大交易所（阿布扎比證券交易所ADX、迪拜金融市場DFM和納斯達克迪拜），傳統保險、再保險和伊斯蘭保險（Takaful）發達。整體資產規模龐大，其中銀行業總資產5.4萬億迪拉姆（阿聯酋貨幣單位Dirham, 國際貨幣代碼AED），折合1.47萬億美元，而以阿布扎比投資局（ADIA）、穆巴達拉投資公司（Mubadala）、沙特公共投資基金（PIF）為首的主權財富基金管理規模更達數萬億美元。

阿布扎比證券交易所和迪拜金融市場的上市企業均以本地公司為主，共約160家上市公司，行業以銀行、其他金融服務、能源、房地產為主，也有消費、物流、航空和醫療保健業公司，總市值合計約4.2萬億迪拉姆（約1.14萬億美元），2025年兩市合併日均交易額約17億迪拉姆（約4.63億美元）。從中可以看出，中東資本市場的上市構成以本地傳統行業為主，無論是市值還是成交額在國際上均排名靠後，與本港差距明顯。交易所受阿聯酋資本市場管理局（CMA）監管。美伊戰事爆發以來，富時阿布扎比綜合指數（FADGI）和阿聯酋DFM綜合指數（DFMGI）均出現明顯下跌，其中受戰事影響較大的房地產、金融和消費股跌幅明顯，能源股相對堅挺。

中東的主權財富基金奉行多元化、長期的全球投資原則，投資產品包括股票、固定收益（非利息收入）、對沖基金、私募股權、房地產、基礎設施等超過24個資產類別，投資行業因應投資目的有別，既有為擺脫石油財政依賴投資科技（AI、半導體、數據中心、機器人、醫療保健等）、文娛體育、礦產、清潔能源等行業，也有為反哺本國經濟發展投資高端製造、旅遊、城市發展等行業。從地理分布看，北美佔比最高（約45-60%），其次是歐洲和新興市場。

美伊戰爭爆發之前的2025年，海灣地區居民資本就呈現凈流出狀態，達到2710億美元，動機一為計劃內的全球配置，二不排除未雨綢繆的避險。但是同期迪拜國際金融中心（DIFC）新註冊公司及對沖基金，阿布扎比全球市場（ADGM）的資產管理規模和活躍許可證均大幅增長。戰事爆發後，標普全球評級3月份發表的報告預計海灣合作委員會（GCC）銀行可能面臨高達3070億美元的存款外流。銀行拆息的走高可能來自資金供給的減少，也可能源於需求增長，市場消息（路透社報道）海灣國家主權財富基金可能收縮海外投資，優先應對因為戰爭帶來的財政衝擊，包括國防和基礎設施受損的重建。

今年以來香港資本市場延續去年的勢頭，吸引南向資金不斷流入，年內至今累計凈買入2291億港元，第一季度IPO募資110億港元，整體資本及金融賬戶盈餘、ETF流入和市場流動性均較去年同期明顯增長。雖然金管局銀行體系結餘維持穩定（約540億港元），但各方消息顯示，近期來自中東的電話諮詢、家族辦公室的設立，以及主權財富基金參與大型IPO投資的熱情（如卡塔爾投資局參與東鵬飲料IPO、阿布扎比投資局參與MiniMax IPO、科威特投資局參與寧德時代IPO等）均呈明顯上升勢頭，中東資金在基石投資者佔比由2024年的18%大幅上升到今年的接近40%。

本港金融市場如欲大規模吸引中東投資者，首先需要在制度設計上改革貼近伊斯蘭金融的要求。伊斯蘭金融是嚴格遵守伊斯蘭教法的金融體系，與現代金融體系在核心原則、運作模式、風險承擔和倫理要求上都有明顯區別，有三大現代金融沒有的核心禁忌：（1）禁止收取或支付任何形式的利息，蘇庫克（Sukuk，伊斯蘭債券）的收益以資產收益權而非債務利息形式體現；（2）禁止合同中的模糊和投機性條款，因此一些衍生品和掛鈎票據投機產品無法匹配；（3）禁止純投機性和類賭博活動，這樣期貨交易難以入門。此外，伊斯蘭金融也禁止投資於酒精、豬肉、煙草和武器。

在符合伊斯蘭合規要求基礎上，本港金融市場可以不斷設計豐富相匹配的產品。中東資金偏好長期穩定回報的多元化資產，包括綠色、另類資產和人民幣產品，以及相應的風險管理工具。除了蘇庫克外，優化的離岸人民幣債券、綠色債券、碳信用產品及ESG基金均有匹配度。另外私募股權、風險投資、優化的私人信貸、基礎設施基金、數字資產、房地產、黃金均是可配置產品。

從權益類投資看，相信具有國際投資經驗的中東投資者與歐美投資者一樣，是以全球眼光來選擇中國投資的配置標的，即具有國際競爭力的中國公司最能引起他們的興趣，因此他們選擇了目前階段最突出的新能源電池和儲能行業公司寧德時代。近年中國創新藥的崛起也受到了他們的關注。另外，產品市場已經覆蓋中東，投資者在日常生活中可以接觸到的中國品牌也是興趣焦點，譬如新能源汽車。

中東背景家族辦公室對稅制友好度高度敏感，特區政府已經採取措施，擴展家族辦公室和家族投資控股工具的利得稅豁免範圍，計劃立法將數字資產、黃金等貴金屬、私人信貸、貸款及海外房地產納入稅務優惠合格投資範圍。近期的地緣政治動盪除了使中東進入不穩定狀態，過往的移民大國美國亦因為好戰、驅逐移民和不靠譜成了凈人口流出國，此時中國展現出了一個穩重大國的負責任姿態，積極斡旋促和。相信本港的投資移民計劃將對中東地區有條件人士產生巨大吸引力，數據顯示2026年2月底收到的3200宗申請中東籍佔比明顯上升，預計鎖定資金1000億港元。

面對中東地緣變局，本港可充分利用原有制度優勢（普通法體系和資金進出自由），同時積極主動改革，結合強大穩定蒸蒸日上的國家背景，以及不斷湧現的具有國際競爭力的企業資源，牢牢把握機遇，不斷豐富產品和政策支持，將中東資金從暫時性的「避險停泊」升級為「長期戰略配置」，進而持續強化鞏固本港的國際金融中心地位。