撰文:鄧聲興博士
(香港股票分析師協會主席)
萬洲國際(0288)公布2025年全年業績,在複雜多變的宏觀環境中展現出穩健的經營韌性。全年收入達280.26億美元,同比增長8.0%;經營利潤26.12億美元,上升8.7%;生物公允價值調整前本公司擁有人應佔利潤增長8.2%。董事會建議派發末期股息每股0.41港元,連同中期股息0.20港元,全年合共派息0.61港元。以近期股價計算,股息率超過7厘,明顯高於不少本地藍籌股,在當前市況波動及通脹陰影下,對追求穩定回報的機構資金極具吸引力。
萬洲的核心競爭力在於其「中美歐」三地布局的全球供應鏈。美國Smithfield擁有成熟的養殖與屠宰技術,成本具規模效應;中國雙匯及歐洲業務則主攻需求旺盛、價格承受力較強的終端市場。透過在不同區域之間靈活調整產品流向,公司得以在原料價格、匯率及關稅環境變化下持續進行「跨國套利」,捕捉區域間的價差。這種「美國生產、中國及海外銷售」的模式,使其毛利率與盈利能力相對同業具優勢,亦為應對地緣政治與貿易政策變化提供了多一重緩衝。核心肉製品分部繼續為盈利支柱,貢獻82.0%的經營利潤及50.6%的收入。從區域表現看,歐洲區因銷量增加及定價得宜,經營利潤上升14.0%,成為全年亮點;北美區產品組合持續改善;中國區雖受需求疲弱影響,但管理層正積極推行產品和渠道轉型。
豬肉行業周期性強,但萬洲透過自上而下的垂直整合,實現「結構性對沖」。當生豬價格高企侵蝕養殖利潤時,下游加工肉製品可透過調整產品組合與定價,部分轉嫁成本;當原料價格回落,養殖與屠宰端盈利恢復,下游則受惠於成本下降,有助毛利率擴張。2025年公司持續提升高毛利加工肉產品的比重,如香腸、火腿及冷藏即食產品,帶動相關分部收入與盈利增長,盈利質素得以改善。全產業鏈掌控能力,使其在原材料、運輸及匯率波動下仍能維持相對穩定的利潤率,防禦力較單一環節企業為高。
展望2026年,公司將重點推進高性價比產品及新興渠道布局,包括強化電商平台、社交媒體營銷及下沉城市滲透,以迎合內地「消費降級而品質不降」的結構性需求。雖然萬洲不屬於熱門科技股,但憑藉穩定盈利、具競爭力的全球供應鏈、垂直整合帶來的防禦力,以及逾7厘的股息回報,可視為投資組合中的核心防守股,在大市震盪中展現出其獨特價值。
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
(題為編者所擬。文章為作者之個人意見,不代表本報立場)

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