專家解讀： 中國3月物價運行超預期　工業復甦信號明確

（香港文匯網記者章蘿蘭 上海報道）廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金最新發布3月物價數據點評稱，中國3月物價運行超預期，工業復甦信號明確，物價數據整體反映國內經濟穩步復甦態勢，CPI與PPI的結構性改善，既體現了季節性變化，也折射出國內消費需求與產業鏈上下游需求的穩步修復。他並預計，隨着穩增長、穩消費、穩投資政策的持續發力，消費復甦與工業回暖的協同性將進一步提升。後續物價運行將與國際複雜形勢與國內經濟復甦節奏深度適配，料會持續推動CPI溫和運行與PPI穩步回升。

3月CPI溫和運行，同比上漲1.0%、環比下降0.7%，核心CPI同比1.1%，整體呈現溫和回升的運行特徵，消費需求漸進修復。PPI同比由降轉漲至0.5%，環比上漲1.0%，終結了連續41個月同比負增長，創下48個月以來最大環比漲幅，輸入性因素與國內復工復產需求共振成為主要驅動。

CPI季節性特徵顯著 整體需求溫和修復

王運金分析，3月CPI同比漲幅較2月的1.2%略有回落0.2個百分點；環比較2月的1.0%大幅回落1.7個百分點，主要受春節後消費需求季節性回落驅動，符合物價運行的季節性特徵，同時也反映出消費復甦的內生動力在逐步釋放。當前，我國國內既未出現通脹過快上漲的情形，也未呈現通縮風險，符合宏觀經濟平穩復甦的預期。

分項來看，工業消費品是CPI同比上漲的主要拉動項，同比上漲2.2%，核心驅動力為國際大宗商品價格傳導及國內工業回暖。其中，能源類產品表現突出，汽油價格由降轉漲，受中東地緣衝突帶動國際原油價格上行的影響；柴油價格同比上漲，進一步強化拉動作用。貴金屬及耐用消費品呈現結構性變化，黃金飾品價格同比上漲65.8%但漲幅回落，家電類價格同比上漲1.5%，受益於消費刺激政策及換新需求，服裝類價格則呈現環比回落的淡季特徵。

食品價格整體平穩，同比上漲0.3%，對CPI拉動有限。鮮活農產品中，鮮菜、鮮果價格同比分別上漲4.9%和4.0%，但受天氣轉暖、供給增加及節後需求回落影響，環比均出現下降。畜禽產品供給充足、需求疲軟持續下行，價格繼續走低，豬肉價格同比下降11.5%。

服務價格受節後需求回落影響明顯，同比上漲0.8%，環比下降，出行類、住宿類服務價格降幅顯著，飛機票、交通工具租賃環比降幅均超15%，教育、醫療等剛性服務價格保持平穩。核心CPI同比1.1%，較上月有所回落，反映居民可選消費意願仍需政策發力，消費復甦內生動力尚有不足。

PPI同比轉正 工業復甦動能凸顯

王運金指，3月PPI同比由降轉正，主要得益於國際輸入性因素與國內復工復產需求的雙重支撐，工業企業盈利環境迎來拐點。上游原材料行業價格上漲帶動作用突出，有色金屬礦採選業、冶煉加工業同比分別上漲36.4%和22.4%；受全球供需緊張及國際原油價價格上行影響，石油和天然氣開採業價格由降轉漲至5.2%，石油加工、化工原料行業降幅大幅收窄。

國內復工復產帶動中游行業價格改善，煤炭開採、電力熱力供應業價格由降轉漲，黑色金屬冶煉行業漲幅擴大，工業用能、用鋼需求回升。新動能及綠色轉型領域表現亮眼，光纖製造、外存儲設備等數字經濟相關產品價格漲幅顯著，生物質燃料加工、廢棄資源綜合利用業價格穩步上漲，彰顯相關產業發展活力。裝備製造業價格降幅收窄，反映下游需求對行業的拉動作用逐步顯現。

消費信心料逐步修復 可選消費需求有望持續釋放

他總結，綜合來看，3月物價數據核心邏輯圍繞宏觀政策發力、海內外需求修復與外部價格傳導三方面展開。隨着穩消費政策持續落地，居民就業與收入水平穩步改善，消費信心將逐步修復，可選消費需求有望持續釋放，推動核心CPI逐步向1.5%左右的合理區間靠攏，不排除個別月份超過2%的可能性；除非國際油價持續大幅上漲，長時間在140美元/桶徘徊，否則CPI將會溫和上行。

PPI層面，後續回升態勢具備較強持續性，甚至可能會出現超預期上行態勢，核心支撐來自三個方面：一是中東地緣衝突持續反覆，未出現明顯緩和跡象，原油、有色金屬等核心大宗商品價格震盪上行的傳導效應將持續釋放，支撐上游原材料行業價格保持堅挺。二是國內復工復產進程持續推進，下游製造業、建築業需求將逐步進入旺季，帶動中游行業用能、用鋼需求持續回升，進一步推動產業鏈價格傳導，助力PPI同比漲幅進一步擴大。三是數字經濟、綠色轉型等新動能領域的快速發展，將持續為PPI結構性改善提供支撐，推動工業經濟向高質量發展轉型。