中東和談提振投資信心　機構：金價年末或見5900美元

（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）美伊戰事暫歇令市場愈發憧憬中東和平曙光，美股情緒大幅改善。截至上周五收盤，標指、道指小幅收跌0.11%和0.56%，納指收漲0.35%。全周計，標指、納指、道指分別累漲3.56%、4.68%和3.04%，三大指數皆連升兩周。華爾街分析師指，對外軍事行動方面，特朗普總統偏好「短平快、穩準狠、不陷入長期混戰」的風格，美國和伊朗均無意付出更高昂代價；歷史經驗表明，美股觸底反彈無需等待危機徹底解決，只要風險邊界逐步釐清，市場就會聞風而動。

分析稱，從劍拔弩張到坐下和談，美伊均邁入「戰略止損期」。市場正密切聚焦脆弱的兩周停火窗口，其間任何風吹草動都足以擾動市況，建議投資者採取「均衡配置」策略，切忌倉促大幅調整資產配置，亦勿單邊押注地緣政治事件走向。

VIX指數急挫兩成 恐慌情緒散

美伊談判背景下，美股恐慌指數VIX上周累跌19.44%，收報19.23。盤面上，美股科技七巨頭（Mag7）指數上周累漲5.05%；其中，亞馬遜、Meta、谷歌A、英偉達、蘋果股價分別累升13.64%、9.64%、7.26%、6.34%和1.78%，惟微軟、特斯拉股價累跌0.69%和3.23%。當周，費城半導體指數累漲13.49%。其中，英特爾、博通、AMD、台積電等股價分別累漲23.82%、18.12%、12.66%和9.31%。

美國勞工統計局數據顯示，3月美國CPI環比漲幅較前值擴大0.6個百分點至0.9%，為2022年6月以來最大單月漲幅；CPI同比漲幅擴大0.9個百分點至3.3%，創2024年以來新高。儘管美國3月汽油價格環比漲21.2%，創1967年有紀錄以來單月漲幅最勁，但剔除能源價格後的「核心CPI」環比上漲0.2%，升幅不及預期，且同比漲幅僅擴大0.1個百分點至2.6%，暫時紓緩市場對通脹全面擴散的憂慮。

選舉臨近 特朗普無意持久戰

多重因素迫使特朗普政府主動推進停戰談判。上海金融與發展實驗室特聘研究員鄧宇分析，中期選舉臨近，美國國內對本輪軍事行動存在爭議，對伊戰事一旦長期化，將令特朗普政府面臨巨大的溢出風險。與此同時，國際原油價格飆升過程中，市場對美國通脹反彈的擔憂不斷升溫。他續稱，近兩周美股的反彈，預示市場焦慮和恐慌情緒有所紓緩，反彈的持續性仍需觀察美伊談判進展，及衝突事件後續走向。

留意機構散戶投資態度分化

美伊暫時停戰消息發布後，WTI原油期貨價格跌逾10%，國際金價掉頭向上，美股延續全面升勢，但機構與散戶投資態度卻現分歧。高盛數據顯示，美伊臨時停火後，對沖基金加速平掉美股空頭頭寸，平倉規模有望追平2020年疫情初期水平。摩根大通的調研稱，停火消息雖帶動美股反彈，但散戶資金卻未隨之回流，其行為模式已從過去「逢跌買入」，轉變為目前的「逢漲減倉」，防禦思維持續強化。

鄧宇認為，美伊停火仍處初期，且並不意味着以色列會減弱軍事行動，市場不確定性依然較多。鑒於停戰條件存在較大爭議，散戶對後市不確定因素仍有擔憂，機構目前過度樂觀的情緒亦可能存在新的外部挑戰。一旦停戰談判失敗，散戶對後市的判斷將更加動搖。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）強調，儘管美伊暫時性停火有助於提振市場情緒，但中東衝突前景仍存在高度不確定性。一方面，至少現階段中東的能源供給恐難迅速復常；另一方面，衝突各方能否迅速達成和平協議仍待觀察。鑒於此，投資者不應過度避險，而應把握長期機會，保持多元和適當對沖策略，更好應對市場短期波動。

金價升勢未歇 年末或見5900美元

受美伊衝突影響，3月現貨黃金價格一度回落至每盎司4,100.11美元，至月末收報4,667.05美元，全月累跌11.6%。得益於「美伊停火兩周」消息的提振，本月金價逐步止跌回升，上周盤中一度升穿每盎司4,851美元，目前正處於每盎司4,700美元上方。分析指，當前國際地緣政治風險頻發，黃金仍是重要的對沖工具之一。鑒於美國財政赤字居高不下，各國央行購金需求依然暢旺，基準情境下，未來金價有望再創新高，年末或升至每盎司5,900美元水平。

今年美國赤字率仍居高不下，黃金市場很難出現「大熊市」。申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧表示，歷史上黃金價格出現逾40%跌幅的「系統性熊市」，均出現在美國系統性降低財政赤字的階段。在地緣政治風險與政治周期雙重壓力下，今年全球赤字料續抬升，美國高企的赤字水平將進一步支撐金價中樞。

記者留意到，今年以來，全球大部分國家央行仍持續購買黃金。以中國為例，截至3月末，中國人民銀行已連續17個月在儲備資產中加倉黃金，且當月黃金儲備規模按月升16萬盎司，增持數量創近一年以來單月新高。另需指出的是，土耳其央行本月2日披露，截至3月28日的一周，該國黃金儲備減少69.1噸，且過去兩周累計減少118.4噸，該國黃金儲備總量已降至702.5噸。

全球央行囤金需求旺

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）團隊分析指出，土耳其央行通過掉期和遠期拋售黃金的操作，凸顯黃金既是儲備資產，又是流動性緩衝工具的雙重角色。該國央行拋售黃金，更像是短期操作，而非結構性長期轉向。目前看，全球各國央行仍持有大量黃金儲備，部分國家央行的黃金儲備規模，甚至已超過其美債持倉規模。

在金倩婧看來，地緣政治風險、特朗普政策不確定性等，對金價存在脈衝式影響。中東衝突爆發後，國際金價先短暫上行，後與權益市場同步震盪走跌，其背後邏輯是避險情緒主導下，中期金價的金融貨幣屬性定價高於避險屬性。考慮到美國財政赤字居高不下，疊加全球「去美元化」趨勢的持續，金價長期仍具上漲空間，「年末金價或升見每盎司5,800美元」。

瑞銀CIO團隊補充說，回溯歷史，黃金在地緣衝突發生時不一定錄得上漲，該現象在衝突初期尤為明顯。近期美元強勁走勢及實際利率走升雖令金價承壓，但黃金在中長期內並未失去其應有價值。基準情境下，今年12月和明年3月黃金目標價有望進一步升見每盎司5,900美元。

年內銀價上行有支撐

值得一提的是，中東衝突背景下，近期國際貴金屬市場一度出現拋售潮，白銀價格曾降至接近每盎司60美元。展望未來，瑞銀CIO團隊認為，今年主要經濟體實際利率預計下降，疊加債務壓力加劇和美元的長期走弱，均將對銀價帶來上行支撐，「銀價走勢料緊跟金價，未來一年金銀價格比有望維持在70倍左右」。投資角度看，當前白銀期權波動率約在55%至60%區間，建議投資者繼續專注「波動率賣出」策略，並考慮賣出未來三個月每盎司55美元起的價格下行風險，藉此博取收益回升。