【股市領航】中國宏橋全產業鏈布局 整體具有規模優勢

撰文：黃偉豪
（胤源世創家族辦公室（香港）第一副總裁）

作為全球領先的電解鋁民營企業，中國宏橋（1378）依託全產業鏈布局、極致成本優勢與穩健經營能力，在鋁行業供需緊平衡的格局下，業績韌性持續凸顯，疊加高股息回報與估值修復預期，具備優質的中長期投資價值，投資者宜多加關注。

中國宏橋是港股上市的全球最大電解鋁民營企業，業務涵蓋鋁土礦、氧化鋁、電解鋁、鋁加工至再生鋁的完整產業鏈，形成國內、海外雙循環的產能布局。截至2025年末，公司擁有電解鋁合規產能645.9萬噸，全球市場佔比超9%，氧化鋁產能2,100萬噸，同時參股幾內亞鋁土礦項目，實現上游原材料高度自給，產能利用率常年維持在97%以上，生產效率穩居行業前列。

業績表現維持穩健

2025年公司實現營業收入1,623.5億元（人民幣，下同），同比增長4.0%；歸屬於母公司股東的淨利潤226.4億元，業績保持穩健增長。公司持續優化財務結構，資產負債率穩步下降，經營現金流充沛，為產能升級、股東回報提供了堅實支撐，是港股周期板塊中兼具穩定性與成長性的優質標的。

內地電解鋁行業實行嚴格的產能總量管控，合規產能鎖定在4543萬噸上限，新增產能僅能通過等量、減量置換實現，行業供給彈性徹底喪失。全球範圍內，歐洲受環保政策限產、印尼新增產能投放不及預期，2026年全球電解鋁淨供應預計小幅收縮，行業供給端持續偏緊，為鋁價中樞上移提供強力支撐。

與此同時，電解鋁下游需求結構持續優化，傳統建築、家電領域需求保持穩定，新能源領域成為核心增長引擎。新能源汽車輕量化、光伏支架、儲能設備、特高壓電網建設等領域用鋁需求快速攀升，「以鋁代銅」趨勢進一步深化，機構預計2026年內地鋁消費總量同比增長超3%，需求端穩步回暖帶動行業盈利水平提升。

在供需雙重驅動下，鋁行業告別大幅周期波動，呈現「周期弱化、成長凸顯」的格局，頭部企業憑藉規模與成本優勢，將充分享受行業紅利。

中國宏橋打造上下游一體化產業鏈，上游幾內亞鋁土礦項目保障原料穩定供應，氧化鋁自給率超150%，徹底擺脫原材料價格波動風險；中游布局山東低成本煤電鋁、雲南綠色水電鋁、印尼海外一體化產能，電力成本佔比大幅低於行業平均水平。全產業鏈布局使得公司電解鋁完全成本較行業平均低1,000至1,500元/噸，毛利率常年領跑同行，在行業周期波動中具備極強的盈利韌性。

積極推進產能綠色升級

更值得留意的是，公司積極推進產能綠色升級，持續將山東電解鋁產能向雲南水電鋁轉移，2026年底計劃將綠色水電鋁產能佔比提升至50%以上。印尼低成本煤電鋁項目穩步推進，進一步降低綜合用電成本，同時規避內地環保、能耗政策風險。綠色鋁產品具備更高市場溢價，助力公司拓展新能源高端客戶，提升產品附加值，實現長期可持續發展。

公司經營現金流持續充沛，2025年經營現金流淨額保持高位，資產負債率優化至合理區間，財務風險極低。在股東回報方面，公司堅持高分紅策略，2025年擬派息每股165港仙，分紅率達63.7%，當前預期股息率超6厘，同時推出股份回購計劃，持續回饋投資者。高股息特性使其不僅適合周期型投資者，也契合價值型、高股息配置資金需求。

中國宏橋憑藉全產業鏈成本優勢、綠色轉型紅利與穩健的財務狀況，在鋁行業供需緊平衡的大背景下，業績增長確定性強，當前低估值、高股息的特性進一步凸顯投資價值。以目前預期市盈率僅約10倍來看，估值吸引，是港股市場中優質的周期價值標的。投資者可結合自身風險偏好，擇機布局，把握公司估值修復與業績增長的雙重機遇。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（文章為作者之個人意見，不代表本報立場）