美股震盪料加大！分析籲巧用「啞鈴策略」　配置高質科技龍頭及穩健現金流板塊

（香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道）市場對美伊衝突快速了結的憧憬，帶動美股反彈。美股上周五因耶穌受難日休市，截至周四收盤，標指、納指分別收漲0.11%、0.18%，惟道指微跌0.13%。全周計，標指、納指、道指分別累升3.36%、4.44%和2.96%，均終結連續五周的跌勢，單周漲幅皆為去年12月以來最勁。華爾街交易員指，市場或已消化大部分下行風險，在投資者持倉極端謹慎背景下，風險情緒一旦改善，就有望迎來可觀反彈。

分析師認為，歷年4月美股走勢總體偏強，本月行情有賴於中東局勢的變化、油價對通脹預期的影響，以及上市公司一季度業績表現。目前，美股或續震盪市，波幅預計加大，建議採取「啞鈴策略」，一端關注高質素科技龍頭公司，另一端布局防禦題材和現金流穩定板塊，切忌在市況未明朗前單邊押注市場漲跌。

特朗普上周初透露，即便霍爾木茲海峽大體關閉，也願意結束對伊軍事行動。衝突緩和預期疊加AI（人工智能）基礎設施需求升溫，推動科技板塊強勢反彈。美股科技七巨頭指數（Mag7）上周累升5.06%，除特斯拉股價累跌0.34%外，Meta、谷歌A、英偉達、亞馬遜、微軟、蘋果等股價分別累漲9.27%、7.81%、5.89%、5.23%、4.68%和2.86%。當周，美股存儲板塊亦錄得不俗表現，閃迪、希捷科技、西部數據、美光科技等分別累漲13.93%、12.97%、7.13%和2.57%。

內地經濟學家宋清輝表示，美股反彈更像是對前期過度悲觀情緒的糾偏，核心驅動來自「風險溢價回落」，由於市場對衝突潛在升級已有較充分定價，一旦出現「衝突可控甚至趨緩」預期，資金便快速回補風險資產。從三大指數表現看，資金短期重新流入科技成長，「反彈的持續性，取決於中東局勢進展和美聯儲政策立場」。

上周反彈屬技術性修復

外電援引摩根大通TMT交易員Brian Heavey的話說，過去一個月，趨勢追蹤型系統投資者（CTA）在全球股市淨賣出1,840億美元，並持有約470億美元的淨空頭頭寸，極度空頭的倉位結構，意味着任何利好消息都足以觸發「軋空」行情。美股上周反彈是極度超賣的倉位，以及季末再平衡需求所觸發的技術性修復。

值得一提的是，特朗普4月2日公開宣稱，對伊戰事已取得「快速、決定性、壓倒性勝利」，但未來兩到三周將對伊朗發動「極其猛烈的打擊」。以色列總理翌日表示，正與美國保持協調，將繼續對伊朗實施打擊。伊朗軍方回應，該國基礎設施若遭襲擊，將摧毀美、以在中東地區的「所有資產和基礎設施」。

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）發給本報的研報指，市場愈發關注中東衝突是否將令能源供應長期受阻，並對全球經濟帶來利淡影響。除地緣政治風險外，AI投資熱潮能否延續、AI技術進步是否衝擊軟件業，及美國通脹和政府債務等風險均引發市場激烈討論。該行相信，經濟基本面因素將對美股提供支撐，中東局勢一旦緩和，疊加石油與天然氣供應的逐步恢復，市場有望迅速迎來反彈。

申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧觀察到，美國「AAII散戶投資情緒」指數3月26日時已升至49.79%，較衝突發生前的2月27日高出25.3個百分點；美伊衝突以來，美股反應相對悲觀，波動率處在絕對高位，市場資金大幅流入金融、公用事業、醫療保健，科技和工業板塊卻出現較大流出。她續稱，美國科技公司債務融資支撐投資的比例不斷增加，在AI投資ROI（投資回報率）尚不明確背景下，市場對AI公司效益的審視更趨嚴苛。

AI泡沫風險不容小覷

「AI泡沫對美股的潛在威脅最大，地緣衝突的擾動更偏短期。」宋清輝分析，AI板塊已成為美股估值和情緒的核心支柱，若盈利兌現不及預期或資本開支回報率下降，就可能觸發「估值—預期—資金」的三重回撤。相較而言，美伊衝突及其引發的國際油價上漲，對美股更多是外生衝擊，影響的持續性取決於事件本身。他補充說，美國的私募信貸風險具有「隱蔽性、傳染性」，高利率環境中，大量中小企業依賴非銀融資，一旦違約率抬升，或透過影子銀行體系向金融市場傳導，信用的收縮將對美國實體經濟和股市形成雙殺。