【投資觀察】中國移動股息率重現吸引力

撰文：曾永堅
（香港股票分析師協會副主席）

美國與以色列跟伊朗的軍事衝突仍持續，令歐亞面臨的能源短缺危機深化及環球經濟步向滯脹的風險，加劇投資者減持風險資產的意欲。反觀，中國移動（0941）旗下業務受環球經濟衰退風險影響有限，其股價自88元回落至79元已反映早前內地電訊業增值稅稅率遭上調對其盈利及派息能力產生的潛在不利影響。此外，當前中東政局將抑制美國聯儲局上半年減息的彈性，中移動的預測股息率回升至7%以上，重現吸引力，建議資金轉泊這類防守能力較佳的股份，12個月目標價為94元。

中國財政部及國家稅務總局自今年1月1日起，將移動數據、短訊、互聯網寬帶服務等業務稅率由6%上調至9%，這項政策意味內地三大電訊集團的稅負增加，由於稅率適用範圍涵蓋核心業務，令電訊商難以規避，市場普遍預計將壓縮電訊企業的盈利空間，繼而影響股息派發能力。然而，綜合多家國際投行的研判，相關政策對中移動的盈利影響程度屬最低，盈利由此而壓縮幅度約8至9%左右。

另一方面，若中移動今後把派息比率由約75%調升至78%或80%，即可抵消盈利因稅負增加而可維持早前股息派發水平。截至去年9月末，中移動經營業務產生的現金流入仍達1,977億元人民幣，反映出，縱使未來集團資本開支或會增加，但管理層為維持其高股息的吸引力並滿足國資股東的需求，令中移動的股息率安全邊際較高。

值得留意的是，中移動正積極從電訊服務擴展至創新業務，包括中國移動雲及資訊科技項目等。預計其創新業務將持續增長，主要受惠國策全力推動超大規模運算能力擴張及人工智能生態系統覆蓋範圍擴大所帶來的商機，創新業務擴張將逐步抵銷電信服務增值稅稅率產生的不利影響。

（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）