【股市領航】中海油地緣政治風險下機遇

撰文：黃德几
（盈立證券研究部執行董事、正向教育證券投資分析課程首席資深導師、證券商協會會董、香港股票分析師協會理事）

中東局勢持續惡化，已成為全球能源市場最大不確定因素。伊朗局勢變化，霍爾木茲海峽運輸受阻、卡塔爾全球最大液化天然氣（LNG）出口工廠，因無人機攻擊關閉，導致原油及天然氣供應鏈嚴重擾亂。歐洲天然氣價格急升超過20%，亞洲LNG現貨價格升幅更為急劇，

中國作為亞洲最大能源消費國，中東供應佔石油進口約50%，內地政府已口頭要求煉油企業暫停柴油及汽油出口，優先保障國內需求。

此等地緣政治風險，直接利好上游油氣企業如中海油（0883），集團盈利與油價正相關度最高，高於中石油（0857）及中石化（0386）。

然而，地緣風險亦具雙刃劍效應。中國擁有13億桶戰略石油儲備，可應付約75天消費，短期供應中斷可獲緩衝；但若衝突長期化，全球供應鏈斷裂、海外資產風險上升。中海油海外項目（如巴西Mero系列）貢獻產量增長，但暴露於地緣緊張之下。

回顧業績，中海油去年第三季，在油價下跌環境下仍展現強韌性。2025年前三季度，純利達1,019.71億元（人民幣，下同），按年下降12.6%；油氣銷售收入2,554.8億元，按年下降5.9%。雖然布蘭特油價前三季度下跌14.6%，公司平均實現油價68.29美元/桶，按年下降13.6%；但天然氣收入逆勢增長15.2%，平均實現氣價7.86美元/千立方英尺，按年上升1.0%，反映天然氣業務韌性。

單第三季度，純利324.38億元，按年下降12.2%。淨產量1.937億桶油當量（BOE），按年上升7.9%；其中天然氣產量上升11.0%。前三季度淨產量達5.783億BOE，按年上升6.7%，天然氣上升11.6%。中國本土產量上升8.6%至4.008億BOE，主要來自深海一號二期、渤中19-2等貢獻；海外產量上升2.6%至1.774億BOE，主要由巴西Mero 3項目驅動。

財務方面，雖然油價壓力大，但成本控制出色。全成本每BOE 27.35美元，按年下降2.8%。資本支出約860億元，按年下降9.8%，主要因在建項目工作量減少。健康、安全及環境表現穩定，無重大事故。

回顧2025年中期業績，更見韌性。2025年上半年，總收入2076億元，按年下降8.4%；純利695億元，按年下降12.8%。淨產量3.846億BOE，按年上升6.1%，天然氣上升12%。桶油主要成本26.94美元/BOE，按年下降2.9%，操作成本6.76美元/BOE。資本支出576億元，按年下降8.8%，重點投探索（-1.6%）、開發（-9.8%）及生產（-7.0%）。中期股息每股0.73港元，派息比率45.5%，創第二高紀錄，顯示對股東回報承諾。

生產目標維持2025年760-780百萬BOE，2026年780-800百萬BOE，2027年810-830百萬BOE，穩步增長。成本控制為亮點，桶油稅項下降11%，有效抵消油價壓力。公司強調高質量發展，聚焦有效產出，鞏固全球低成本優勢。

近期增持行動進一步提振信心，截至2026年3月4日，中海油集團累計增持A股70.55萬股（佔總股本0.0015%），金額3000.63萬元；增持H股2429.8萬股（佔總股本0.0511%），金額3.73億元。管理層樂觀，特別在地緣風險環境下。

展望未來，中海油機遇大於挑戰。地緣溢價推升油價，亞洲LNG需求急增（買家要求提前交付），天然氣業務受益。海外項目如巴西Buzios6、渤海秦皇島29-6百萬噸油田發現，支撐儲量增長。公司積極轉型，可再生能源投資每年上升10%，至2050年佔盈利50%，海上風電為重點。

總結而言，中海油在地緣政治風險下展現韌性，業績穩健、增持及高派息增強吸引力。投資者可考慮中長期持有，但需密切監察油價、地緣動態及全球供應變化。

技術上，年初至今維持一浪高與一流形態，早前升至28.12元有獲利回吐，未持有宜候低於20天移動線， 25港元水平吸納，中線目標32港元 ，不跌穿23.5港元 可以繼續持有。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）