【股市領航】煤炭供需趨平衡 兗礦能源可留意

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

去年市場擔憂煤炭板塊產能過剩，踏入新年度市場估計供需會由寬鬆轉為平衡局面。內地煤炭產能持續下降，市場近期憂慮陝西榆林地區或有1,900萬噸產能面臨核減，遂引發市場對山西、內蒙古及新疆等主產區置換指標未完成，產能可能跟進核減疑慮。除內地供給彈性將大幅低於預期外，海外進口同樣面對下行壓力。

印尼為內地最大煤炭進口來源國，每年進口量逾2億噸，該國能礦部部長表示，今年預計批准的煤炭生產額度，僅為6億噸左右，遠低於2025年的7.9億噸產量。儘管歷史上印尼實際產量經常超出配額，但前述配額大幅度下調，疊加印尼可能徵收出口稅及露天煤礦資源出現枯竭問題，預計今年進口至內地的煤炭量亦將呈收縮。

兗礦能源（1171）旗下煤礦主要分布在山東、陝西、內蒙古及新疆等地，另在澳洲有項目。現時所產煤炭涵蓋動力煤、噴吹煤、焦煤等多類品種，且布局多礦種領域，在加拿大擁有6個鉀鹽採礦權，已探明優質氯化鉀資源量達17億噸，規劃建設內蒙古鉬礦，資源量逾10.4億噸。集團優勢在於成長加國際化，產能擴張積極，擁有海外資產，具備化工及裝備產業鏈，主打精細化能源路線，涵蓋氣煤、化工及物流，並通過並購持續擴產。

集團現時前期投入雖然龐大，惟短期及長期負債各佔一半，結構合理，無需擔心短期償債壓力。另集團預計未來五年，旗下於陝蒙及新疆在建煤礦，將新增產能7,000萬噸，商品煤產量有望突破每年2億噸，配合旗下魯南化工投資額達103億元人民幣新能源材料項目，將於2027年投產，化工產能大幅提升，帶動其高附加值產品盈利佔比，將持續增加。由於集團已形成「煤+化工+電力」新格局，未來將布局光伏及風電等新能源，進一步降低對煤炭的依賴，形成多駕馬車拉動增長，抗風險能力和整體盈利能力將持續提升。

集團旗下煤化工業務技術領先，產品主要包括甲醇、醋酸、醋酸乙酯、己內醯胺、尿素等，當中包括4,000噸級煤氣化示範裝置，已達到國際領先水準，並通過先進的技術推動化工產業鏈，向高端化及多元化延伸。裝備製造方面，集團亦掌握深部礦井開採及智能化的先進技術，近年來通過併購加速資源整合，未來亦會持續推進「產、銷、儲、配、送」一體化物流體系建設。

綜合上述，兗礦能源中線前㬌看俏。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）