撰文:Vincenzo Vedda
(DWS全球首席投資總監)
市場與宏觀經濟
全球市場究竟是長期樂觀、務實,抑或對風險視若無睹?這個問題並無標準答案。目前我們正處於一個明顯充滿高度不確定性的環境。我們對資本市場的中期前景仍抱持正面看法,但同時也不能低估短期內市場出現極端反應的風險。」這種脆弱而雙向的市場格局,可從以下跡象略見一斑:1月底黃金與白銀價格急劇下挫;韓國Kospi指數自2025年4月2日美國總統特朗普掀起首輪關稅衝擊以來已飆升130%。如今,市場走勢無論向上或向下,一切似乎皆有可能。
在審視人工智能(AI)及更廣泛的科技領域時,我們必須抱持務實態度。這兩者已不再是推動股市上漲的唯一動力。目前股市的漲勢正建立在更廣泛的基礎之上。即使是價值股亦錄得可觀回報,部分時期甚至跑贏備受矚目的美國科技「七巨頭」。以歐洲銀行股為例,過去五年累計升幅已超過400%。當然,AI仍可謂當下最炙手可熱的投資主題,具備巨大的顛覆潛力,但投資決策絕不應僅憑這一標籤而定。
AI將繼續締造具吸引力的投資機遇。然而,我們認為聚焦於那些可能出現瓶頸的領域才是明智之舉。當前形勢下,投資者宜抱持審慎態度。我們維持原有觀點,認為在美國科技企業兼具最強增長動力與最高估值的環境下,構建一個在地域及行業層面上高度分散的投資組合,將是對投資者最有利的選擇。
美國經濟:訊號好壞參半
最新的消費者信心數據帶來了意料之外的壞消息:美國1月份消費者情緒跌至逾十年新低。相比之下,密歇根大學消費者情緒指數則呈現更樂觀的走勢,攀升至五個月高位。
央行動向:聯儲局暫停進一步減息
在連續三次減息後,聯儲局於1月份的會議上將基準利率維持於3.5%至3.75%不變。主席鮑威爾對此解釋稱,目前的通脹水平仍略偏高,而失業率則呈穩定跡象。鑑於歐元區通脹溫和,我們預期歐洲央行今年不會進一步減息。
風險:地緣政治不確定性與政局不穩
我們認為,歐洲的風險主要源於政局不穩、貿易緊張局勢升溫以及地緣政治不確定性的潛在影響。至於美國市場,由於AI與整體科技股的估值偏高,而且市場高度集中,令股市更易受到回調衝擊。
股市展望
美國:科技股盈利增長依然強勁
標普500指數中十大美國科技公司的盈利表現依然亮眼,2025年第四季利潤增長24%;其餘490家公司則錄得5%的盈利增幅。儘管如此,十大科技股的表現仍跑輸大市。目前,我們較為看好的板塊包括金融、醫療保健、公用事業及通訊服務。
歐洲:美國科技股以外的有效分散配置
歐洲股市的環境目前看來相對有利:經濟數據略勝預期,特朗普加徵關稅的短期威脅暫時消散,法國亦已通過2026年財政預算案。我們亦視歐洲股市為分散投資的重要工具。
新興市場:弱勢美元支撐下拉丁美洲與亞洲機遇湧現
我們在新興市場中看到一系列具吸引力的投資機遇。拉丁美洲正受惠於持續的大宗商品熱潮及政治局勢轉變,而亞洲則憑藉日益緊密的區域貿易以及作為AI熱潮供應鏈中的關鍵角色而持續受惠。我們認為,美元弱勢進一步提升了該地區的吸引力。
債市觀點
美國10年期國債:前景明朗
我們對美國國債的表現維持樂觀,預期孳息率將小幅回落。
貨幣觀點
歐元兌美元:政局動盪或推動歐元走強
我們於1月底將歐元兌美元調升至增持立場,部分原因在於格陵蘭爭議。事件促使歐洲投資者重新審視其環球資產配置,以及對美元和美國資產的投資。特朗普總統威脅對出售美國資產的歐洲投資者施加懲罰,更進一步加劇了「拋售美國」的浪潮。
另類資產觀點
黃金:需求料將維持強勁,惟價格升勢或將放緩
我們認為,年初的金價升勢缺乏基本面數據支持,1月底的短暫急挫正是一個警號。我們相信金價仍存在回調風險,但相較於白銀,我們對黃金的看法依然更為樂觀。
(題為編者所擬。文章為作者之個人意見,不代表本報立場)

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