財評｜DWS：金價升勢或將放緩

撰文：Vincenzo Vedda
（DWS全球首席投資總監）

市場與宏觀經濟

全球市場究竟是長期樂觀、務實，抑或對風險視若無睹？這個問題並無標準答案。目前我們正處於一個明顯充滿高度不確定性的環境。我們對資本市場的中期前景仍抱持正面看法，但同時也不能低估短期內市場出現極端反應的風險。」這種脆弱而雙向的市場格局，可從以下跡象略見一斑：1月底黃金與白銀價格急劇下挫；韓國Kospi指數自2025年4月2日美國總統特朗普掀起首輪關稅衝擊以來已飆升130%。如今，市場走勢無論向上或向下，一切似乎皆有可能。

在審視人工智能（AI）及更廣泛的科技領域時，我們必須抱持務實態度。這兩者已不再是推動股市上漲的唯一動力。目前股市的漲勢正建立在更廣泛的基礎之上。即使是價值股亦錄得可觀回報，部分時期甚至跑贏備受矚目的美國科技「七巨頭」。以歐洲銀行股為例，過去五年累計升幅已超過400%。當然，AI仍可謂當下最炙手可熱的投資主題，具備巨大的顛覆潛力，但投資決策絕不應僅憑這一標籤而定。

AI將繼續締造具吸引力的投資機遇。然而，我們認為聚焦於那些可能出現瓶頸的領域才是明智之舉。當前形勢下，投資者宜抱持審慎態度。我們維持原有觀點，認為在美國科技企業兼具最強增長動力與最高估值的環境下，構建一個在地域及行業層面上高度分散的投資組合，將是對投資者最有利的選擇。

美國經濟：訊號好壞參半
最新的消費者信心數據帶來了意料之外的壞消息：美國1月份消費者情緒跌至逾十年新低。相比之下，密歇根大學消費者情緒指數則呈現更樂觀的走勢，攀升至五個月高位。

央行動向：聯儲局暫停進一步減息
在連續三次減息後，聯儲局於1月份的會議上將基準利率維持於3.5%至3.75%不變。主席鮑威爾對此解釋稱，目前的通脹水平仍略偏高，而失業率則呈穩定跡象。鑑於歐元區通脹溫和，我們預期歐洲央行今年不會進一步減息。

風險：地緣政治不確定性與政局不穩

我們認為，歐洲的風險主要源於政局不穩、貿易緊張局勢升溫以及地緣政治不確定性的潛在影響。至於美國市場，由於AI與整體科技股的估值偏高，而且市場高度集中，令股市更易受到回調衝擊。

股市展望

美國：科技股盈利增長依然強勁
標普500指數中十大美國科技公司的盈利表現依然亮眼，2025年第四季利潤增長24%；其餘490家公司則錄得5%的盈利增幅。儘管如此，十大科技股的表現仍跑輸大市。目前，我們較為看好的板塊包括金融、醫療保健、公用事業及通訊服務。

歐洲：美國科技股以外的有效分散配置
歐洲股市的環境目前看來相對有利：經濟數據略勝預期，特朗普加徵關稅的短期威脅暫時消散，法國亦已通過2026年財政預算案。我們亦視歐洲股市為分散投資的重要工具。

新興市場：弱勢美元支撐下拉丁美洲與亞洲機遇湧現
我們在新興市場中看到一系列具吸引力的投資機遇。拉丁美洲正受惠於持續的大宗商品熱潮及政治局勢轉變，而亞洲則憑藉日益緊密的區域貿易以及作為AI熱潮供應鏈中的關鍵角色而持續受惠。我們認為，美元弱勢進一步提升了該地區的吸引力。

債市觀點

美國10年期國債：前景明朗
我們對美國國債的表現維持樂觀，預期孳息率將小幅回落。

貨幣觀點

歐元兌美元：政局動盪或推動歐元走強
我們於1月底將歐元兌美元調升至增持立場，部分原因在於格陵蘭爭議。事件促使歐洲投資者重新審視其環球資產配置，以及對美元和美國資產的投資。特朗普總統威脅對出售美國資產的歐洲投資者施加懲罰，更進一步加劇了「拋售美國」的浪潮。

另類資產觀點

黃金：需求料將維持強勁，惟價格升勢或將放緩
我們認為，年初的金價升勢缺乏基本面數據支持，1月底的短暫急挫正是一個警號。我們相信金價仍存在回調風險，但相較於白銀，我們對黃金的看法依然更為樂觀。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）