【股市領航】受惠Labubu熱潮與海外擴張 泡泡瑪特前景看俏

撰文：黃敏碩
（王道資本及家族資產管理執行董事）

泡泡瑪特（9992）是2025年明星股，是中國領先的潮流玩具品牌，憑藉獨特的盲盒銷售模式與多元IP矩陣，確立了市場優勢地位。集團擅長把潮流玩具IP化，旗下知名IP包括Molly、Skullpanda、The Monsters（Labubu）、Crybaby等，通過結合充滿神秘感和刺激性的「盲盒」銷售方式，創造出獨特的「開箱」文化，成為「谷子」經濟龍頭。

集團近年業績增長強勁，主要受惠於海外市場拓展及旗艦IP「Labubu」引領的銷售熱潮。隨着規模效應顯現，及高毛利自有IP佔比提升，使毛利率持續優化，從2022年的57.5%，升至2024年的66.8%。集團2025年上半年營收達138.8億元（人民幣，下同），按年增長204%，經調整淨利潤逾47億元，按年增長362%，高增長態勢延續。

市場預計集團2025年營收可達約360億元，較2024年增長約176%，經調整淨利率約維持在35%，核心護城河在於其構建「工業化的IP創造與運營體系」，能夠系統化和可複製持續產出受歡迎的商業化IP。該體系由三大支柱支撐，涵蓋系統化的IP孵化機制、資料驅動的精細化使用者運營，及對年輕用戶心理的深刻洞察與輕量化內容包裝。

事實上集團近年積極拓展IP授權業務，於去年6月與澳門特區政府合作，將旗下人氣IP Baby Molly、Crybaby、Dimoo和Labubu，以美食主題與城市文化景點，創造澳門限定「打卡」場景。據外媒去年11月報道，索尼影業已取得LABUBU電影版權，意味着觀眾在在大銀幕觀看Labubu指日可待。此外，據報將與國產手機品牌榮耀推出IP聯名合作，市場反應正面。

從近期發展看，集團於IP矩陣廣度、藝術家生態與全球管道上的優勢持續擴大，能使競爭對手追趕難度加大，配合行業高景氣延續，及公司全球化紅利持續釋放帶動下，仍具備成長空間。中線而言，需關注後續IP新品市場表現，及海外業務拓展進展，前景仍可看俏。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）