【環球投資】第一上海：2月美元或有術性反彈 宜下調金屬持倉

撰文：第一上海研究部

1月主旋律：跌美元與漲Agent
如不考慮最後一天的瘋狂波動，1月巴西雷亞爾兌美元升值了5.79%，澳洲元和瑞士法郎兌美元分別升值了5.38%和3.49%；澳洲元通常被視為大宗商品的代理貨幣，瑞郎代表避險，拉美貨幣代表礦產和資源；這一輪金屬行情和美元下跌對照，尤其在1月中旬（下圖紅圈）特朗普辱駡「鮑師傅」（編按：美聯儲主席鮑威爾）是「騾子」「笨蛋」，並將攻擊上升到刑事指控之後，疊加歐元反彈等外部因素，美元開啟了一波流暢下跌，這差不多也是金屬漲勢最強的一段時間。

1月行情在月末最後一天戛然而止；根據歷史經驗，聯儲主席提名被否決的案例幾乎沒有，提名前大抵是和參議院勾兌過了；所以沃什是確定的，什麼樣的沃什還不夠確定；直線條看，此前市場押注哈塞特上臺會讓美聯儲成為財政部的印鈔機，是沃什中止了這個趨勢；微觀層面，聰明的同學已經在銅銀價格不同步中，看到了資金撤退的跡象；超買狀態，提名剛好成為獲利了結的藉口；上一個交易日現貨白銀價格一度跌36%，黃金、銅、鋁跌幅也不小，First Call組合中由於有較高的金屬敞口，單日回撤超過4%；

1月的AI幾乎只有一個主題──AI Agent
幾個代表性的應用：Clawdbot（現在叫OpenClaw），由於沒有任何程式設計經驗，部署過程全靠AI指導，體驗下來ChatGPT和Gemini各有卡點，ChatGPT引導skill時進入閉環，機械式重複命令；Gemini則是Telegram斷線時勾不上；好在claude出馬挽回了局面，5分鐘解決了全部問題；第二個是cowork，Anthropic的獨立桌面工具，不受宿主上下文和能力的限制；功能上Clawdbot類似作業系統，7x24小時線上，幾乎無所不能，讀取X（API的形式）、郵件、文檔這些就不說了，甚至還可以調用攝像頭、智慧家居這些本地硬體，足以覆蓋絕大部分工作生活需要；但第一個問題是許可權，不太敢把帳戶密碼

交給它；第二個問題是成本，筆者在X上設置了200美元的API限額，三天就刷完了；cowork更適合在工作流中嵌入，它在程式設計、資料處理上極有優勢，行雲流水來形容毫不過分；問題也是許可權，cowork在本地不僅僅是讀取（過往AI的主要工作方式），還能直接操作（新建資料夾、整理分類），當然一個Agent必然是有操作能力的，只是我們還沒想好如何規避Agent的本地風險。

Clawdbot和cowork的價值，第一是「具象化」，雖然還不完善，但輪廓已經描摹清楚，打開了市場對Agent的認知和信心；第二，Anthropic接過了oai的敘事權杖，進一步消解了SaaS的價值；許可權、成本、安全這些問題遲早會解決，鏈路上雲、存儲、電力、端側這些賽道跑起來更踏實了；還有一個重要產品，Chrome增加了Gemini模式，我們去年猜想Gemini如何打通google生態，沒想到1月份就看到了落地，個人非常推薦，上手門檻不高，生態價值強大，google能做的確實越來越多了。

2月劇本
美元是幾個月以來最有效的錨，我們認為目前美元是階段性的底部，震盪或者上行，長期可能還是向下；委內瑞拉事件時，我們曾討論美國強力控制拉美會提振對美元，但被特朗普=極度寬鬆=美元崩盤的單邊預期覆蓋掉了；沃什不是橡皮圖章，空頭頭寸可能在2月進行平倉，為美元提供技術性支撐；聯儲在1月議息會議上按兵不動，主要表態是：經濟穩健擴張，失業率有企穩跡象，相比於歐洲和日本，美國的經濟資料還不錯，也會限制美元指數中佔比最大的歐元和日圓兌美元漲幅；線性推演，美元上行概率更大，當然2月的經濟資料、沃什姿態、特朗普不確定的發言都可能改變或者加強美元走勢；按目前的劇本，建議下調金屬持倉權重（長期確定性不變），等待更好的買點重新入場，同時向AI偏移，平衡存儲與核電，放大核心標的持倉。（摘錄）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）