【投資觀察】晶片代工需求旺 中芯估值仍有上調空間

撰文：曾永堅
（香港股票分析師協會副主席）

中芯國際（0981.HK，下稱中芯）將成為中國全力推動人工智能（AI）發展與晶片（又名芯片）自主的主要受惠者之一，集團為內地晶圓代工中承接AI相關需求的領跑者，而本地化需求有增無減趨勢將為其帶來更多業務擴展空間，繼而進一步提升其於中國晶圓代工市場的市佔率。此外，預計中芯於2026年將受益產能升級、製程升級及獲注資等正面因素，故估值仍具獲市場上調的空間。若股價調整至70港元以下，投資者可考慮分段收集作長線投資，12個月目標價為105港元。

市場普遍預期2026年內地對晶片的需求持續殷切。在AI領域，阿里千問、快手可靈AI、DeepSeek等AI大模型訓練需要強大的算力，對先進邏輯晶片需求將保持強勁；另在電動車領域，推進自動駕駛發展亦存在大量晶片需求；而在消費電子、物聯網及雲計算領域的應用亦廣泛。因此，環球晶片短缺仍屬市場所共識。

雖然近期NVIDIA（輝達／英偉達，NVDA.US）獲美國批准出售其H200 AI晶片予中國，但有外電指該等晶片到達中國時遭海關拒絕清關。事件或顯示內地對外國晶片安全仍存有一定程度顧慮，本土AI企業使用高端晶片時將更傾向使用國產產品。根據摩根士丹利的預測，中國晶片自給率將由2024年的24%提升至2027年的30%。中芯將受惠國家力主晶片國產化的趨勢，當前內地的模擬晶片、存儲器、CIS等產業鏈積極進行國產替代，這勢將帶動中芯旗下晶片代工份額提升。

更重要的是，中芯的晶片代工技術將於2026年迎來重大突破。2025年12月中旬，有業內消息指中國科研團隊於2025年初已在內地製造極紫外光光刻機，類似ASML旗下光刻機原型。若果國產光刻機成功量產，勢令中芯將突破現於7納米製程的限制，從而可生產更高階的晶片；另一邊廂，集團於8納米晶片產能提升，設備利用率（UT Rate）達95.8%，按季增長5.4個百分點，表現優於市場預期。

（筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）