狂賺3310億！香港外匯基金創「史上最賺錢一年」 金管局罕見預警

（香港文匯報記者 曾業俊）外匯基金去年錄得3,310億元投資收入，期內股、債、匯等資產組合全勝，為「史上最賺錢一年」，整體投資回報率達8%，較2024年的2,188億元收入急增51.2%。金管局總裁余偉文昨解釋，去年下半年地緣政治影響較預期小，加上人工智能發展帶動科技股造好及主要央行減息，令投資環境顯著改善。然而，他形容去年情況「非常特殊」，多項利好因素疊加特殊情況未必能長期持續。金管局今年將謹慎而靈活地管理外匯基金，作適當的防禦性部署、維持高流動性及多元化投資。

金管局公布，外匯基金於2025年錄得歷年最高的3,310億元投資收入，其股票、債券以及「長期增長組合」均實現正回報。其中，債券投資收益1,422億元；股票投資收益1,080億元，包括港股投資收益339億元及其他股票投資收益741億元。由於美元走弱，為外匯基金的非港元資產帶來外匯估值上調384億元。其他投資收益，包括「長期增長組合」持有的私募股權及基建等實物資產投資的估值變動，截至去年9月底錄424億元收益。

回報方面，2025年外匯基金的整體投資回報率為8%，其中「投資組合」回報率為12.4%，而「支持組合」為5.2%。「長期增長組合」自2009年開展投資至2025年9月底的年率化內部回報率為11.2%。

去年底累計盈餘逾9300億

至於成本和支出方面，去年外匯基金支付予財政儲備存款，以及特區政府基金和法定組織存款的息率為4.4%，相關費用分別為165億元及147億元。而外匯基金票據及債券利息和其他支出等合共437億元。上述支出未包括2025年度應支付予未來基金的款項，該筆款項需待2025年全年的綜合息率確定後方可公布。外匯基金資產負債表摘要顯示，外匯基金的總資產增加704億元，由2024年底的40,810億元，增加至2025年底的41,514億元。於2025年12月底，外匯基金累計盈餘為9,361億元。

余偉文總結去年環球金融市場表現，認為全年表現強韌。主要股票市場普遍上升，並於年內創紀錄新高，其中美國標普500指數全年上升16%；香港股市受惠於資金流入，恒生指數全年上升28%。美國國債在美聯儲減息的環境下，全年亦有不俗的表現。匯市方面，美元兌其他主要貨幣貶值約9%。面對美元走弱，他指出，外匯基金多年來致力多元投資，包括資產類別和幣種。2024年底美元資產佔比為79%，非美資產佔比21%，相對再早幾年的美元資產佔比達85%、86%，可見近幾年已慢慢分散不同的幣種投資，當中包括人民幣、澳洲元及日圓的投資。

「去年情況屬非常特殊」

儘管去年外匯基金表現理想，但余偉文提醒，外匯基金各主要組成部分同時錄得正回報的情況非常特殊，在過去15年來只曾於2017年和2020年出現，去年全球市場出現多項利好因素疊加的特殊情況未必能長期持續。展望2026年，環球經濟狀況、主要央行的貨幣政策、人工智能的發展和地緣政治衝突等因素都可能影響金融市場的表現。如情況轉差，金融市場或會出現大幅波動。

面對複雜多變的投資環境，他指金管局會繼續堅守「保本先行、長期增值」的原則，謹慎而靈活地管理外匯基金。金管局會作出適當的防禦性部署，並維持高流動性，亦會持續多元化投資，致力提高外匯基金的長期投資回報，確保外匯基金能繼續有效維持香港的貨幣及金融穩定。

投資看三大因素 黃金沒「揸」太多

對於今年環球投資市場走向，金管局總裁余偉文昨認為，今年股、債、匯的投資環境將受3個「頗為複雜」的因素影響，當中息口因素最難預測。至於近期長升長有的黃金，他則指黃金的流動性不大，與外匯基金的投資目標略有不同，雖有配置黃金，但配置量不多。

就今年的投資環境，余偉文指出需關注三個因素。首先是息口，宏觀經濟環境會影響利率走向，目前美國通脹仍然高企，其中商品通脹率因關稅影響而升溫，但住屋及服務的通脹率則下跌，往後走勢將影響美聯儲的息口政策。此外，美聯儲需為勞工市場制定政策目標，現時美國勞工市場放緩，新增職位比預期少，或會令美聯儲傾向刺激經濟及幫助就業而加快減息。上述兩大影響息口走勢的因素各走不同方向，如何在中間取得平衡將影響利率走勢。

再者，今年美聯儲主席換屆，更為息口增添不確定因素。更加複雜的是，去年主要央行減息，今年有部分央行繼續減息，但有其他主要央行因為通脹升溫而可能加息，當不同央行的息口走勢出現背道而馳，對環球資金流及金融市場的影響仍有待觀察。

他續指，第二個影響投資環境的因素是人工智能發展，過去幾年，科技及人工智能的發展帶來龐大的資本投資，帶旺股市。然而，今年人工智能板塊能否維持強勁走勢仍難以預料，若人工智能的發展放慢，或者其應用成果不似預期，將影響人工智能板塊高企的市場估值出現調整。第三個因素是地緣政治，「每月每天都有變化」，對金融市場的走勢和波動必定有影響。

他重申，外匯基金的資產配置務求多元化，着重長期回報，因此會涵蓋大量資產類別。至於配置安排，是根據每個資產類別長達5至15年時間的回報和風險表現，而非單憑近兩三年的表現而決定；或者視乎各資產類別間的關係，盡量減低相連性，較少因為某資產市場的短期升幅而追價入市。他補充，外匯基金始終是龐大而長期的基金，在分散配置之中，有投資金屬或商品類別，但由於黃金的流動性不大，與外匯基金的投資目標略有不同，所以雖有配置黃金，但配置量不多。