證券業界促改革新股市場 倡設保薦人負荷管理指引

香港文匯報訊（記者 周紹基）針對港股市場流動性與新股質素問題，證券及期貨專業總會昨提交《2026至27年度財政預算案意見書》，提出多項結構性改革建議，涵蓋交易成本、保薦人監管、新股機制及新興資產領域發展，旨在激活市場活力並鞏固香港國際金融中心地位。

財政司司長陳茂波日前重申，不會再下調股票印花稅，除非外圍環境令本港競爭力不足。不過，該會強調要降低散戶參與門檻、激活市場流動性，關鍵在於簡化交易制度、降低交易成本及提升監管效率。針對二級市場流動性不足的核心挑戰，該會重申應下調股票交易印花稅至與內地A股市場相若水平，並考慮對低流動性股份引入豁免機制，認為此舉可直接刺激交易，形成流動性改善的良性循環。

保薦人市場高度集中加劇風險

意見書又提到，保薦人市場高度集中，截至去年底公開數據，全年由保薦人主導的上市項目總數為216宗，但排名前4的保薦人，合共處理了108宗上市項目，恰好佔據了全年總量的50%。這意味其餘約40家活躍保薦機構分食了另一半的市場。該會稱，高度集中化本身未必是問題，但在當前背景下卻加劇了風險，有觀點認為同時承接超過3宗重大保薦工作已接近合理負荷的極限。

該會認為，為確保工作質量與充分盡職審查，單一保薦人團隊應該避免同時處理過多項目，並指出當保薦人的專業精力被過度稀釋，上市文件出現「粗製濫造」、「複製黏貼」，以及對基本事實缺乏認知等低級錯誤，或成為一種必然。

該會相信，新股市場的質量與信譽關乎市場長遠健康，建議通過將負荷管理「明文化」，即由財庫局牽頭，與證監會及聯交所共同檢視保薦人資源配置監管框架，把「每名主要人員同時負責約2至3宗活躍IPO申請」的實務監管期望，上升為清晰的書面指引，並考慮寫入操守準則或指引層級文件。

虛擬資產着重商業化應用落地

意見書亦提到多個新股市場的建議，包括FINI平台被部分市場參與者濫用，指出投資者可以近乎「零成本」地大量申購，導致新股超額認購倍數動輒達數百甚至數千倍，營造出虛假的市場需求火爆假象，而「空氣認購」扭曲了真實的供需關係，可能導致定價失真，並在上市後因缺乏真實買盤支撐而迅速破發。另更提到，新股改制後，公開發售部分分貨比例極低，且沒回撥導致「貨源歸邊」問題。

對於商品期貨市場，該會認為須加快頂層設計落地，完善倉儲交割等基礎設施，並透過稅務優惠及人才政策，把握全球商品市場機遇，確立香港的區域定價中心地位。

在快速發展的虛擬資產領域，香港已完成初步的監管基建。該會認為，下一步重心應轉向「商業化應用落地」，通過打通RWA二級市場流動性、加快產品審批、引入國際流動性及加強從業員培訓，將香港從「監管清晰」的市場，升級為「流動充裕、應用普及」的全球虛擬資產中心，並對接國家「十五五」規劃建議的金融開放與數字經濟戰略。