撰文：時富金融研究部
自2025年12月中旬以來，A股市場經歷了一輪由情緒驅動的行情。進入2026年，市場熱度更進一步升溫，尤其是1月上旬，全A市場日均成交額快速攀升至約2.9萬億元水平（人民幣，下同）；隨後在1月12日至14日期間，單日成交額更一度逼近4萬億元，創近年新高。成交大幅提升，反映市場情緒已從早前的審慎觀望轉為積極參與，部分板塊更出現資金「抱團」與題材炒作疊加的現象，短期交易熱度已進入亢奮區間。
然而，成交急增往往伴隨情緒的階段性透支。1月15日至16日，全A市場日均成交額回落至約3萬億元水平，較1月14日的高峰明顯收縮，反映增量資金入場步伐有所放緩，短期市場情緒從高位略為降溫。不過，成交縮減並不等於行情見頂，目前整體成交額仍處於近年的相對高位，加上基本面數據、政策支持與流動性環境均偏向正面，市場基礎未出現根本轉變。
當前市場面對的階段性調整壓力，主要源於海外宏觀環境、政策與內地監管政策三重變數的共同影響。海外方面，2026年正值美國中期選舉年，經濟呈現典型的「K型復甦」格局：高端製造與科技行業復甦動力強勁，而傳統服務業與中低收入群體的就業恢復相對緩慢。這種結構性分化令美國財政與貨幣政策面臨再平衡壓力，外部不確定性顯著上升。此外，聯儲局貨幣政策的搖擺進一步加劇全球市場波動：根據芝商所FedWatch工具顯示，市場對1月減息的預期已降至低位，流動性預期邊際收緊，直接制約風險資產的估值擴張空間，壓抑全球風險偏好。
內地監管方面，近期政策雖有「降溫」指引，但整體寬鬆基調並未改變。從中國證監會2026年系統工作會議的表述可見，監管機構已明確「穩字當頭、抑制過熱」的框架，對資金推動下漲勢過急、交易過熱可能引致的風險積累保持高度警惕。近期滬深北交易所同步上調融資買入保證金比例，透過提高槓桿資金的門檻與成本，直接約束融資盤無序擴張。這種逆周期調節與強化交易監管的措施，旨在實現「降溫穩態」，避免市場短期急升後波動加劇影響內在穩定性，並非政策轉向的信號。
A股料進入整固 港股可吼
儘管短期情緒有所降溫，但A股整體的基本面支撐並未動搖。目前內地經濟仍處於政策托底與改革深化並行的階段，財政與貨幣政策維持寬鬆基調，加上房地產市場漸趨穩定、製造業轉型升級持續推進，企業盈利修復趨勢有望延續。同時，科技創新領域的政策支持力度不斷加大，尤其在人工智能（AI）、新能源、高端製造等戰略新興產業，已有多個重大項目落地，為資本市場提供長遠增長動力。
在A股進入整固階段的同時，海外市場亦呈現分化格局。港股方面，此前調整較為充分，估值已回落至相對合理水平，基本面較A股更具韌性，尤其是互聯網、消費電子等領域，龍頭企業盈利改善趨勢明顯。隨着互聯互通機制持續深化，加上南向資金流動趨向活躍，港股有望成為投資者配置中國優質資產的重要渠道。
美股方面，整體估值雖仍處於歷史較高水平，但AI主線的持續創新與商業落地進程加快，賦予市場較強競爭力。在控制倉位的前提下，投資者可將美股納入高彈性配置範疇，以捕捉科技革命帶來的超額回報。
（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）
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