A股融資保證金加至100%防過熱 滬深京交易所降槓桿 分析料利市場穩定發展

開年以來，A股投資者情緒亢奮，市場交投熱辣滾燙，上證綜指十年來重越4,100點大關，市場成交額連續三個交易日刷新歷史紀錄，昨日成交額進一步放大至近4萬億元（人民幣，下同）。內地三大證券交易所午間聯合發布通知，將融資保證金最低比例從80%提高至100%，降低槓桿。市場普遍判斷，調整融資保證金不會令行情出現趨勢性變化，短期可能抑制市場活躍度，長期有助於市場穩定健康發展。

●香港文匯報記者 章蘿蘭、李暢

昨日午間上海、深圳、北京證券交易所聯合發布通知，經中國證監會批准，將投資者融資買入證券時的融資保證金最低比例從80%提高至100%，此舉旨在適當降低市場槓桿水平、防範市場過熱風險。此後A股大盤迅速降溫，三大指數先後翻綠。最終，滬綜指收跌0.31%，深成指、創業板指雖仍以紅盤報收，升幅亦較早盤收窄。

兩融餘額仍未達歷史峰值

聯合通知指，近期融資交易明顯活躍，市場流動性相對充裕，根據法定的逆周期調節安排，適度提高融資保證金比例回歸100%，有助於適當降低槓桿水平，切實保護投資者合法權益，促進市場長期穩定健康發展。此次調整僅限於新開融資合約，調整實施前已存續的融資合約及其展期仍按照調整前的相關規定執行。

Wind數據顯示，截至1月13日，滬深北三市融資融券餘額合計26,829.92億元，創下歷史新高，佔A股流通市值的2.59%。其中，融資餘額為26,653.91億元，融券餘額為176.01億元。今年以來，A股融資融券餘額相比2025年底增長1,423.1億元，槓桿資金入市節奏加快，自2024年「9·24」以來已增長超萬億元。不過，雖然當前兩融餘額處於近年來高位，但兩融餘額佔比仍無法與歷史峰值相比。2015年5月至2015年7月間，兩融餘額佔A股流通市值的比例曾經一度超過4%。

東北證券資深宏觀分析師張超越向香港文匯報表示，本次保證金比例調整的核心依據是《證券公司融資融券業務管理辦法》及交易所業務規則中關於逆周期調節的安排。在2023年9月融資保證金從100%下調至80%以來，兩融餘額從1.6萬億元左右攀升至2.7萬億元左右。2026年開年以來，兩融餘額進一步快速增加，槓桿資金入市節奏明顯加快，成交額持續放大，市場情緒高昂。在此背景下，監管層的逆周期調節動作十分合理。

光大證券國際證券策略師伍禮賢亦表示，最近A股表現熾熱，指數、成交額與融資規模均明顯上升，三大交易所此時上調融資保證金比例，說明監管提前部署應對風險，並希望市場能有所冷靜。

僅針對新增融資交易

市場分析指，作為監管層逆周期調節的重要舉措，調整融資保證金兼顧了當下市場態勢與長期發展需求。A股融資保證金比例的調整始終與市場周期緊密掛鈎：2015年11月為抑制過熱風險從50%上調至100%，2023年8月為活躍市場從100%下調至80%，如今在槓桿資金快速膨脹背景下回歸100%。

方正證券金融團隊復盤歷史數據發現，近兩次融資保證金比例調整後，市場均未出現趨勢性變化：2015年11月該比例由50%上調至100%，滬深300指數1、3、5個交易日漲跌幅分別為0.48%、-0.82%、0.75%；2023年9月比例由100% 下調至80%，滬深300指數同期漲跌幅分別為0.74%、-0.09%、0.83%。亦有市場人士在接受採訪時指，通知明確存量融資合約仍按原規定執行，僅針對新增融資交易，且當前A股整體融資餘額處於相對合理水平，此次調整的實際衝擊會被逐步消化，不會引發市場系統性波動。

張超越分析指，短期超漲的高波動板塊可能會因為槓桿資金減少而面臨短期調整壓力。但鑒於融資餘額在流通市值中的佔比總量有限，故對大盤衝擊有限，對大盤走勢並不起決定作用。中小投資者在此背景下需做好倉位管理，選擇業績優良、估值合理的優質企業進行投資。