撰文:Arif Husain
(普徠仕環球固定收益主管兼首席投資總監)
筆者對2026年初固定收益市場的看法與2025年一致:預期長期優質政府債券孳息率有望顯著攀升。
2026年全球資金競爭將持續激烈,幾乎所有政府都將繼續發債為赤字融資,推高孳息率。另外,鑑於人工智能(AI)相關債務供應的湧現,新債發行量較去年預期更大。因此,筆者預期2026年孳息曲線將持續陡斜,最終有望達至足以吸引投資者減持現金的水平。
雖然美國國債孳息率曲線已經趨向陡斜,長期孳息率向上,但筆者認為這個趨勢仍未結束。孳息率已經上升,截至2025年底,彭博全球綜合指數收益率接近金融危機以來最高水平[1]。值得注意的是,這發生在美國央行(美聯儲)減息之際。
但筆者認為,美國國債投資者需要更高的額外孳息率,才會減持現金轉投長期債券。截至2026年1月2日,美國現金利率與十年期國債收益率之差略高於30個基點[2]。筆者認為,息差需要達到約150至200個基點,長期債券才具吸引力。
這可能看似很高,但其他國家已經出現這種孳息率曲線。在新西蘭,現金與十年期政府債券收益率之差超過200個基點。在加拿大,孳息率差距最近達到120個基點。在日本,現金與三十年期政府債券收益率之差接近270個基點[3]。
[1]截至2025年12月31日,最差收益率為3.51%。
[2]截至2026年1月2日,擔保隔夜融資利率為3.87%,而10年期美國國債收益率為4.19%。所有現金及政府債券收益率數據來源:彭博財經。1個基點等於1%的百分之一,即0.01%。
[3]所有數據截至2026年1月2日。現金回報率方面,新西蘭以紐西蘭央行隔夜拆息為準,加拿大以加拿大隔夜回購平均利率為準,日本則以短期無擔保隔夜拆借利率為準。
(題為編者所擬。文章為作者之個人意見,不代表本報立場)

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